【市场聚焦】鸡蛋：旺季涨势透支

　　来源：中粮期货研究中心

　　摘要

　　近期鸡蛋市场大幅反弹后再度走弱，这轮反弹是基于成本驱动与现货支撑共振的行情，但供需基本面尚未发生根本性逆转，一定程度上透支了对于五一旺季的需求预期，市场正面临旺季预期透支后的现实检验。

　　一

　　成本异动

　　五一作为上半年的鸡蛋消费旺季，从历史数据来看，通常在节前10天左右进入备货，今年的蛋价走势显示，有明显备货前置的迹象。截至4月18日，产区现货价格从月初低位反弹超过15%，近月合约也跟随现货大幅上涨。

　　本轮反弹开始于成本端异动。清明假期前，受终端需求疲软影响，产区蛋价持续下跌至饲料成本线以下，期货05合约一度跌至2900元/500千克附近，市场情绪极度悲观。4月初受宏观因素扰动，豆粕期价大幅上涨，尽管关税对于鸡蛋自身价格无直接影响，而饲料成本向蛋价的传导存在一定的滞后性，但由于前期悲观预期充分，鸡蛋各合约估值都处于低位，资金对成本抬升估值的交易迅速发酵，推动近月合约脱离现货基本面实现超跌反弹。此时行情仍属情绪驱动，缺乏现实端支撑。

　　图1 国内主产区鸡蛋价格季节性（元/斤）

　　wind，中粮期货研究院

　　二

　　现货超预期 

　　4月上旬北方区域遭遇极端大风天气，终端恐慌性备货激增，叠加交通受阻下，出现短期供需错配，触发蛋价快速拉涨。主产区河北馆陶单周报价涨幅达14元/箱（45斤规格），各环节库存快速降至低位。此时正值五一备货周期启动，食品加工企业采购需求与贸易商补库行为形成正向反馈，推动现货价格形成陡峭上涨曲线。

　　随着蛋价的快速反弹，市场出现对供给端边际变化的过度解读，关于淘鸡集中出栏产能压力缓解，大风天气带来鸡群疫病加速淘汰，以及鸡苗质量导致的产蛋率偏低的问题再次被提及。实际上，从淘鸡的情况来看，今年3月末至4月初由于蛋价低迷养殖亏损，出现短时淘鸡加速现象，但整体量级并不大。从淘鸡价格持续坚挺，以及淘鸡日龄维持530天以上的高位均可验证。而产蛋率问题自2024年就反复被提及，并非新因素。

　　近月合约在收基差逻辑推动下大幅上涨修复贴水，这一行情与去年五一前非常相似，同样是期现悲观至极点后的触底反弹。但最根本的区别在于，今年绝对存栏量明显高于去年，且当前去化程度有限。因此，在供给端的压制下，盘面短时的上涨更多是情绪推涨，而非根本性反转。

　　图2 淘汰鸡平均日龄季节性（天）

　　卓创资讯，中粮期货研究院

　　图3 国内鲜鸡蛋单斤利润季节性（元/斤）

　　卓创资讯，中粮期货研究院

　　三

　　旺季涨势透支

　　当前市场正面临旺季预期透支后的现实检验。从时间维度看，今年五一备货周期较往年提前启动，随着下游备货完成，主产区压力开始显现。近几日产区走货速度开始放缓，库存压力渐增，产区开始以降价换走量，表明需求前置效应开始显现。5-6月将迎来年初补栏鸡苗逐步开产，以及年后换羽鸡群也逐步进入产蛋高峰，后续供给端压力还将呈现持续累积态势。尽管五一假期期间仍有一定的消费预期支撑，但备货前置将大幅拖累旺季的上涨幅度，预计期现市场或将重回弱势震荡格局。

　　从中长期来看，4月的超预期上涨给市场带来了一定的信心，也进一步加剧了养殖端延养的现象，造成产能压力的后移，将对远月形成更大的利空影响。后市关注两个重点变化：一是五一备货结束后现货回落幅度，二是进入5月份老鸡淘汰能否放量。

　　作者简介

　　关壹麟

　　中粮期货研究院 农产品高级研究员

　　交易咨询资格证号：Z0018177

　　张蔚

　　中粮期货研究院 农产品研究员

　　从业资格证号：F03114065