作者 | 刘一
编辑 | 田施琼
自2021年以来，医药行业在集采政策、医疗反腐等监管趋严的背景下，经历了长时间调整。
但今年，港股香港医疗生物板块持续反弹。恒生生物科技、恒生医疗保健指数年初至今分别涨超31%、27%，涨得比恒生科技指数还猛，后者涨幅11%。
另一边，A股制药指数年初至今也上涨3.9%。
医药板块表现火热，这个长坡厚雪的赛道终于要熬出头了！
在这行情下，葛兰、周思聪等基金经理重回大众视野，所管基金收益涨超20%。
多重因素催化医药复苏
此次医药回暖，得益于多方面因素的共同催化。有分析指出，一方面得益于市场投资情绪的推动，另一方面也是宏观因素对医药行业的持续改善。
具体来看，年初Deepseek爆火后，科技股引领港股市场价值重估。而医药板块经历史无前例的下跌后，估值位于历史较低水平，投资价值逐渐凸显。以恒生医疗指数为例，当前市盈率24倍，处于近5年0.83%，近10年41.86%的位置。
与此同时，AI+医疗概念的爆火，为医药行业带来新的活力。多家医疗上市公司宣布接入Deepseek，借助大模型提升医疗数据洞察、影像诊断等业务能力，完成智能化转型。
此前，国家政策已多次明确表示支持AI+医疗的发展，例如在“十四五”规划中提出将AI医疗列为重点发展领域，支持云计算、大数据与AI在新药研发中的应用。从研究数据来看，AI+医疗应用成效显著，人工智能技术的应用使药物设计时间缩短了70%。
同期，医药企业业绩报告出炉，创新药、医疗器械等细分领域部分企业实现高增长，有力地证明了医药行业的复苏态势，增强投资者信心。
在财报中，企业还宣布加大投资研发，推进创新转型。受优化药品集采政策、支持创新药发展等政策影响，药企转型创新药研发速度加快，行业进入高质量发展阶段。
未来，在人口老龄化、全球化加速的背景下，医疗医药的产品、服务需求持续增强。像翰森制药的老年痴呆药物“九期一”纳入医保后有望进一步提高销售额，药明生物、泰格医药等服务海外的CXO企业，可赢得更多海外客户的合作机会。
伴随全球医药产业投融资活动回暖，有机构预测2025年美债利率中枢大概率下移，或进一步利好创新药企融资活动回暖趋势延续，提振板块估值。
基金经理扬眉吐气
依托医药板块的强势增长，医药主题基金的表现突出。在一季度普通股票型基金排名中，前20名里医药医疗健康类基金占据半壁江山。
一批熟悉的医药基金经理重新成为焦点，中欧基金葛兰、平安基金周思聪、中银基金郑宁、富国基金孙笑悦等人所管的基金收益均超过20%。
经过3年多“蛰伏”，这回他们终于扬眉吐气了。
而备受关注的葛兰在医药领域持续领跑。其管理的中欧医疗创新A基金业绩表现亮眼，近一年位列同类产品前5%（7/145），近六个月位列前7%（10/145），今年以来位列前9% （13/145）；一季报位列10%(15/145)。
一季度中，基金经理们普遍将目光集中在创新药上，对该行业维持持仓不变或进行重点布局。
葛兰也非常看好创新药，认为政策延续了对发展创新药的支持，多抗、ADC等前沿技术研发加速突破，国内多家企业与海外跨国公司就多个品种达成重磅合作协议，标志着国产创新药国际化能力显著提升。
其管理的中欧医疗创新A加仓了3家涉足创新药的生物制药企业，包括科伦博泰生物、药明生物、康方生物，并对其他重仓股进行减持。
上述增持的三家企业，分别在ADC领域、全球生物药CDMO市场、双抗领域具备领先优势。
长期以来，葛兰聚焦挖掘具备长期增长潜力的医疗企业，她的投资广泛覆盖医药健康产业的细分领域，并且始终注重“攻守兼备”。
其管理的医药主题基金，提前布局了恒瑞医药、科伦博泰生物、药明康德、康龙化成等，具有高技术壁垒、高附加值和高成长性的创新药械龙头企业，以此为“矛”争取更高的投资回报。
并同时配置华润三九、东阿阿胶、爱尔眼科等，受政策影响较小的医疗消费龙头，以此为“盾”对抗政策波动增强抗风险能力。在提振消费的背景下，医美、眼科等可选消费项目需求其实同样有望增长。
在穿越医药行业周期波动后，葛兰通过精准锚定产业升级主线，推动投资组合实现价值修复，其投资框架的韧性正逐渐显现。
随着医药板块经历强势反弹，基金经理们正以更积极的姿态进行布局，尤其对创新药板块看好。
葛兰在基金报告中指出，展望二季度，仍旧看好创新药持续突破、消费医疗复苏与产业链关键环节国产替代等方向。
其分析，在创新药领域，中国企业在ADC、多抗、多肽等领域的竞争力已逐步获得全球认可，与国内企业的项目合作已成为海外公司管线布局的重要组成部分。同时，海外企业在收购国内品种后，正持续推进多种适应症的全球临床试验。
诺德基金基金经理朱明睿表示，创新药或有望成为全年医药投资的主线之一。拉长时间维度看，无论是国内市场还是海外市场，国内创新药企或仍有较大的成长空间。
湘财医药健康混合基金经理张泉，则从企业盈利的角度分析创新药的投资价值。其表示，2024年一些大药企的创新药收入开始超过仿制药，一些原本只有投入没有产出的公司，慢慢开始兑现收入，甚至兑现利润，我觉得这很关键。同时，他们把在研的药品直接卖给全球头部的跨国药企实现出海，某种意义上算是一种专利授权，代表着创新药进入到良性循环阶段了。
值得注意的是，中国创新药出海交易的数量和金额正在持续提高，并且从肿瘤领域扩散到代谢、自免等各种疾病领域。2025年一季度，中国创新药海外授权交易有41起，总金额达369.29亿美元，甚至超过2024年上半年的交易总额。
除此之外，安信医药健康基金经理池陈森表示，除了创新药，我们还关注医药行业底部反转的机会。一些过去承压的细分领域有望迎来底部反转，如器械、CXO、药店等。
在政策的持续推动下，医药行业正展现出巨大的发展潜力。接下来，医药基金经理们或要开始大反攻了，那就看看他们如何大显身手，把握机遇吧！
注：数据统计截至4月25日，投资有风险，本文不构成任何投资建议。
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