美国财政部大幅上调本季度借款预期 远超市场预期上限

美国财政部日前上调了2025年第二季度的净可流通债务借款预期，超出多数市场策略师此前的预测高端。

财政部预计，从4月至6月，美国政府的净可流通借款规模将达到5140亿美元，远高于2月份公布的最初预估1230亿美元。所谓净可流通借款，是指总借款金额与到期债务偿还额之间的差额。

一位财政部高级官员表示，由于受联邦债务规模上限限制，财政部未能如预期那样保持较高的财政一般账户(TGA)余额，这直接导致了本季度借款需求的增加。截至3月底，财政一般账户余额为4060亿美元，远低于2月份时财政部预计的8500亿美元。这意味着，政府在年初动用了比预期更多的现金。通常情况下，当财政部以较少现金余额开启新季度时，会加大借款规模。此外，税收收入预期变化也是影响净借款规模的重要因素。本次借款预估假设6月底财政一般账户余额能够恢复至8500亿美元。

大多数市场策略师未预料到如此大规模的季度借款。例如，德意志银行策略师Steven Zeng的预估已是高端水平，预计借款5070亿美元；法国兴业银行策略师Adam Kurpiel预测为3390亿美元；摩根大通全球利率策略主管Jay Barry则预测为2550亿美元。

展望下季度，财政部还预计2025年7月至9月的净借款规模将达到5540亿美元。

值得注意的是，这些借款预测被市场用来衡量未来债务发行规模，但实际借款规模仍取决于国会能否及时上调债务上限。如果债务上限未能如期上调，实际借款规模将低于目前预期。

本周三，财政部还将公布更为重要的细节——新债务将在短期和长期证券之间如何分配。这一分配情况对10年期美国国债收益率影响尤为重大，进而影响消费者和企业的抵押贷款及其他贷款成本。

截至上周五，10年期国债收益率报收于4.267%，全周下降5.9个基点。收益率下降意味着现有债券价格上涨，部分扭转了4月2日特朗普提出大规模关税计划后债市价格下滑的趋势。

尽管如此，目前收益率仍远高于去年9月创下的3.622%低点。今年以来，除了4月4日短暂跌破4%至3.99%外，10年期国债收益率始终维持在4%以上。推动收益率居高不下的因素包括关税政策不确定性、政府政策波动以及市场对美国可否持续应对36万亿美元国债规模的担忧。