经营现金流大增80%，这家白酒龙头如何穿越周期？

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　　来源 | 野马财经

　　作者 | 周若涵

　　连续十年实现营收、净利润双增长。

　　4月27日晚间，泸州老窖（000568.SZ）正式发布2024年年报，报告期内，实现营业收入311.96亿元，同比增长3.19%；实现归母净利润134.73亿元，同比增长1.71%；经营活动产生的现金流量净额为191.82亿元，同比增长80.14%。

　　值得一提的是，根据公告，泸州老窖拟10派45.92元（含税），共计拟派发现金红利67.59亿元（含税），叠加2024年中期分红，去年全年现金分红总金额将超过87亿元，占2024年度归母净利润的比例约为65%。

　　同日披露的2025年度一季报显示，报告期内，泸州老窖实现营业收入93.52亿元，同比增长1.78%；实现净利润45.93亿元，同比增长0.41%。可以看出，在激烈的市场竞争以及行业整体增长放缓的态势下，泸州老窖仍然保持了较为稳健的发展。

　　“近年来，随着消费者对高品质白酒产品的需求增加，高端白酒市场持续扩容，高端化成为行业内一大趋势。”行业人士指出，泸州老窖的高端品牌战略卓有成效，同时通过数智化转型赋能，在行业调整期显示出远见，成为其厚积薄发、穿越周期的“底气”。

　　高端化驱动，全系发力

　　这已经是泸州老窖连续十年实现营收、净利润双增长，而经营性现金流等指标的大幅增长，也体现出其增长的质量，以及在行业深度调整期的韧性。

　　尤为值得一提的是，其酒类毛利率保持在87%，其中中高档酒类毛利率超过91%，毛利率水平在整个白酒行业仍处于第一梯队。作为公司业绩的核心引擎，2024年中高档酒类产量同比增长26.18%，销量同比增长14.39%，实现营收约275.85亿元，同比增长2.77%，为公司贡献了近九成营收。其中，国窖1573品牌稳居200亿阵营，泸州老窖品牌体量突破100亿元。

　　最近几年，泸州老窖确定了“双品牌、三品系、大单品”战略。具体而言，“双品牌”指的就是国窖1573品牌和泸州老窖品牌；“三品系”指的是国窖1573系列、泸州老窖系列和创新酒系列；“大单品”则包括国窖1573系列下的国窖1573·中国品味和国窖1573经典装，泸州老窖系列下的泸州老窖1952、百年泸州老窖窖龄酒、泸州老窖特曲、泸州老窖特曲60版、泸州老窖头曲、泸州老窖黑盖，创新酒系列的茗酿和高光。从业绩增长以及高档酒类的贡献可以看出，围绕这一战略，泸州老窖的发展步伐稳健而快速。

　　在行业人士看来，当前，国窖1573已经站稳市场“三大高端白酒之一”的定位；泸州老窖系列产品市场范围进一步扩大；高光、果酿酒等创新产品市场培育效果持续显现，不断推动泸州老窖年轻化、健康化战略落地。这些举措，在满足高净值人群差异化需求的同时，也进一步巩固了泸州老窖在高端市场的份额和地位。

　　在高端化成为酒企共识的当下，国窖1573依托452年持续使用的1573国宝窖池群（全国重点文物保护单位），以及入选首批“国家级非物质文化遗产名录”的泸州老窖酒传统酿制技艺，形成了“活态文化遗产”的稀缺标签。2024年，其推出的第六瓶国窖1573艺术新春酒，通过限量发售和艺术联名，将产品稀缺性推向新高度。

　　高端驱动、全系发力下，泸州老窖已构建起全价格带、丰富的产品矩阵。当前，国窖1573已牢牢占据高端酒三强和千元价格带，在泸州老窖公司的销售贡献占比60%以上。腰部品牌特曲依然保持强劲势头，在2024年全新推出泸州老窖特曲60版·红60产品，强势切入庆典宴席市场；以“窖龄分级”（30年、60年、90年）的窖龄酒系列，作为腰部产品的核心，也以其卓越品质和深厚文化底蕴，成为泸州老窖稳固中高端市场的核心力量。

　　数智化转型持续深入

　　赋能业务优化效率

　　在业绩不断增长的背后，近年来，泸州老窖在科技赋能传统酿造、数智化引领未来方面持续发力。从其布局看，数智化转型从酿造环节的智能化升级，到包装流程的数字化革新，再到营销领域的数智化重塑，涵盖了产业链上下游的诸多关键节点。按照泸州老窖的规划，2025年是泸州老窖的“数字化落地年”，将持续加码数字化建设，推进消费数智化、推进渠道数智化、推进组织数智化。

　　去年底，国家工业和信息化部下属中国电子技术标准化研究院发布“智能制造标杆企业（第九批）”名单，泸州老窖位列其中，成为白酒行业首家国家级智能制造标杆企业。在行业人士看来，在智能制造方面，泸州老窖已经走在了行业前列。

　　持续不断的创新努力下，泸州老窖建成行业固态白酒酿造技改规模第一、酒曲产能第一、自动化程度和智能化水平行业第一的黄舣酿酒生态园，打造出行业智能酿造标杆；建成中国白酒行业首座“灯塔工厂”——泸州老窖智能包装中心，打造了全行业灌装速度最快、质量检测最严、智能化水平最高、数字化水平最高、技术自主创新最多的白酒智能包装中心。

　　生产与酿造环节之外，泸州老窖对数智化技术的应用已深入延展到物流、管理与营销等方面。泸州老窖集团（股份）公司党委书记、董事长刘淼表示，科技创新为泸州老窖数智管理保驾护航。这主要突出表现在流程管理、消费者管理、渠道管理三大方面。尤其是渠道管理，泸州老窖推动“五码合一”工程，打通端到端的订单流、物流、费用流和信息流，实现产品的精准物流追溯。

　　当前，去库存已经成为酒业重中之重。《2024中国白酒市场中期研究报告》显示，白酒产业仍将处于去库存周期，存量时代特征愈发鲜明，消费增长乏力、渠道扩张迅速、消化能力持续不足、产品库存积压高预期与冷现实对比鲜明。有鉴于此，泸州老窖在数智化转型中，进行动态库存管理，优化“去库存”效率。经销商普遍认为，在当前市场行情下，泸州老窖“不压货”、积极对市场进行动态调整是其市场良性的根源。

　　随着新兴渠道如直播电商的崛起，白酒企业也纷纷入局。中国食品产业分析师朱丹蓬表示，近年来诸多企业都在打通线上、线下渠道，背后是整个消费思维和消费行为发生了变化。企业布局即时零售，匹配了行业发展趋势以及渠道下沉的趋势。同时，企业通过直播匹配自己的形象店，可以更好地贴近消费者，也是服务消费者体系升级的举措。

　　在这一大潮中，得益于数字化中台的支撑，泸州老窖的抖音直播间“小时达”服务，通过打通直播电商与线下终端店的链路，能够实现“观看即下单、下单即配送”的即时零售模式。由于有数字化中台确保库存实时更新与订单精准分配，不必担忧门店备货不均导致体验落差，该项服务推出以后广受消费者好评。泸州老窖亦表示，“小时达”项目上线是公司布局即时零售领域的重要举措，也是公司数字化转型新尝试。未来将继续深耕即时零售领域，不断优化“直播+即时零售”模式，拓展更多品类和服务。

　　“泸州老窖的数智化实践，本质是一场‘生产-渠道-消费’的全链革命。通过‘五码关联’打通数据孤岛、灯塔工厂重塑制造效率、私域流量激活用户价值，企业不仅实现了销售费用率下降、周转效率提升的财务目标，更构建了‘以消费者为中心’的敏捷响应体系。”在行业人士看来，在白酒行业从规模竞争转向价值竞争的当下，泸州老窖的数智化样本，正成为传统产业穿越周期的典型案例。