来源：中保新知
过去一年，保险资金作为“长线资金”和“耐心资本”被政策层反复强调。
为了引导保险资金特别是保险资管公司的资金入市，今年3月，证监会发布关于修改《证券发行与承销管理办法》的决定，保险资管产品可以参与“打新”，并将保险资管产品纳入A类优先配售对象范围，与公募基金享受同等政策待遇。
在支持资本市场和稳定经济方面，作为保险公司旗下的保险资管公司也逐渐成为一股不可忽视的力量。截至目前，在35家保险资管公司中，有34家已披露2024年业绩数据，华夏久盈资产因处于风险处置期尚未披露年度信息报告。数据显示，2024年，34家保险资管公司合计实现营业收入416亿元，同比增长14.4%；净利润合计184亿元，同比增长18.1%。其中，33家盈利，仅太平资本1家亏损。
在此背景下，谁是盈利王，谁是产品王，在政策松绑背后，能否扭转经营乾坤？
头部优势明显
中小公司业绩分化
近年来，保险资管公司发展势头强劲。
据中国保险资管业协会发布的《中国保险资产管理业发展报告（2024）》，截至2023年末，我国共有保险资管公司34家，管理资金规模首次超过30万亿元，合计达30.11万亿元，同比增长22.82%。
简单总结，在34家保险资管公司中，头部增长迅猛、行业集中明显，中小公司呈现分化态势。
清华大学五道口金融学院金融安全研究中心主任周道许在解读《中国保险资产管理业发展报告（2024）》时就指出，保险资管行业的公司各具特色，超大型公司国寿资产、泰康资产和平安资管在管理规模、业务收入和净利润方面均处于行业领先地位。这些公司凭借强大的股东背景、丰富的管理经验和专业的投资团队，在保险资管市场中占据主导地位。中小型资管公司则需要特色化、专业化的发展路径，在细分市场中寻求突破，并通过创新业务模式、提升管理效率等方式来增强竞争力。
从营收来看，国寿资产、泰康资产2024年的营收均超过60亿元，分别为67.03亿元和62.82亿元，同比增长均逾20%。国寿投资和平安资管2024年的营收则在40亿元的量级，分别为42.33亿元和40.45亿元，同比分别增长28.20%、-5.38%。太保资产去年营收为22.47亿元，同比增长8.39%。其余保险资管公司2024年的营收均在20亿元的量级以下，其中营收在10亿元以下的有23家。
从净利润来看，2024年，国寿资产、泰康资产、平安资管、国寿投资排前四，分别为38.57亿元、28.43亿元、24.51亿元、15.49亿元，同比分别增长34.11%、36.68%、-9.36%、57.1%，这四家资管公司2024年净利润合计为107亿元，占34家保险资管公司2024年总利润的近六成，其余保险资管公司的净利润均在10亿元以下。
从2024年保险资管公司的净利润来看，只有太平资本亏损，亏损额扩大到0.16亿元，安联保险资管则是由亏转盈0.16亿元。
从资产管理规模来看，据媒体梳理，截至2023年末，资产管理规模达到万亿元以上的保险资管公司共计8家，包括国寿资产、平安资管、泰康资产、新华资产、人保资产、太保资产、太平资产、长江养老。
低利率时代
资负两端需强联动
当前，“利差损”风险是保险公司最焦虑的问题。但是，从2024年保险资管产品的收益率表现来看，投资得当的保险资管公司收益依然可观。
Wind发布的2024年度保险资管产品业绩榜显示，从保险资管产品各⼤类业绩表现看，2024年度权益类产品表现最优。权益类、混合类、固收类产品的收益中位数分别为7.23%、4.91%、4%，前25分位分别为14.26%、11.08%、5.49%，后25分位分别为2.84%、1.08%、2.73%。
根据wind发布的2024年权益类保险资管产品业绩榜，三甲分别为太保资产的太平洋卓越沪港深新动力、泰康资产的泰康资产悦泰红利价值、华安资产的华安财保安源35号，2024年年度回报分别为50.68%、31.41%、30.69%。
2024年混合类保险资管产品业绩榜三甲分别为国华兴益资管的国华兴益资管精益求精1号产品、人保资产的人保资产沪港深成长精选、光大永明资产的光大永明聚优稳健22号，2024年年度回报分别为57.6%、27.62%、25.29%。
2024年中长期纯债型保险资管产品的三甲分别为中意资产的中意资产-利率策略2号、太保资产的太平洋卓越安享纯债九号、泰康资产的泰康资产-稳定收益，2024年年度回报分别为22.61%、12.69%、11.05%。
富德资产管理（香港）公司董事会主席韩向荣在2024年底召开的CF40双周闭门研讨会第441期“低利率环境下的保险资管行业”上作主题演讲时表示：“保险资管行业要与负债端加强联动做好成本控制，在资产端提升自身投资能力。此外，政策层面也可出台一些相应措施，支持保险行业发展。例如引导保险公司加强资产负债匹配联动管理、鼓励保险管理公司的专业化发展、支持保险资金走出去、建立并完善保险资管公司买方业务与卖方业务的防火墙机制、鼓励另类投资发展等。”
特别在建立并完善保险资管公司买方业务与卖方业务的防火墙机制方面，韩向荣表示，保险资管机构是一类比较复杂的机构，既作为保险关联方的委托人从事买方业务，也作为市场化管理人从事卖方投行业务。比如一些保债和资产支持计划，包括各类产品的发行，实际上就是投行业务。而买方业务和卖方业务之间是存在角色冲突的，需要建立并完善这方面的防火墙机制，保护委托人的利益。
保险资管产品参与“打新”
引长线资金入市
保险资管公司所管理的资金是险资重要组成部分，在发挥资本市场“压舱石”作用时亦举足轻重。
保险资管公司的资金来源主要分为系统内保险资金、第三方保险资金、银行资金和养老金。其中，保险资金占比最高，达到67.63%，银行资金和养老金分别占比14.92%和7.9%。
从资产配置来看，保险资管公司的资产配置以债券、保险资产管理产品和银行存款为主，三者合计占比近八成。
行业公开数据显示，截至2023年末，保险资管公司债券投资规模11.86万亿元，占比45.36%；保险资产管理产品规模3.8万亿元，占比14.53%；银行存款规模4万亿元，占比15.29%。此外，股票、公募基金、金融产品和股权也占有一定比例。而2024年的数据尚未正式公布。
今年1月22日，六部门联合印发的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》提出，在交易端，不断丰富适合中长期投资的产品和工具供给。在参与新股申购、上市公司定增、举牌认定标准等方面，给予保险资管、银行理财与公募基金同等政策待遇，积极支持相关资金投资入市。
3月28日，证监会发布关于修改《证券发行与承销管理办法》的决定，在第十二条第二款中增加银行理财产品、保险资产管理产品作为IPO优先配售对象，同时明确由证券交易所规定优先配售的其他情形，为将来增加优先配售对象预留空间。
实施细则方面，沪深交易所同步修订，在参与新股申购方面，增加理财公司作为网下机构投资者，支持其管理的理财产品直接参与新股网下发行，并且将银行理财产品、保险资产管理产品纳入A类优先配售对象范围，与公募基金享受同等政策待遇。
在原政策下，保险资金（自有资金账户）可参与打新，但保险资产管理产品无法直接参与打新。新增保险资产管理产品可以打新后，将会为市场带来多少增量账户？
华安证券研报指出，根据《中国保险资产管理业发展报告》，截至2023年末，保险资产管理产品规模合计8.4万亿元，假设其对权益资产的偏好与保险自有资金类似，那么预计新增的打新账户数也远低于保险自有资金。相比于约3000个左右的A类账户，预计短期内新增账户数量对中签率的影响较小。
总体而言，在市场竞争加剧的背景下，保险资管行业的规模化和集中化趋势将进一步加剧，中小保险资管公司需要以创新性、差异化的发展思路去和头部公司分一杯羹。保险资管公司是我国资本市场重要的机构投资者和长期资金供给者，政策层面正在从投资端松绑，期待保险资金发挥助力资本市场稳健运行的重要作用。
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