PVC：利空加速释放，底部或近

　　大地期货研究院

　　观点小结

　　核心观点：底部区域，轻仓试多

　　整体而言，产能出清阶段，价格寻底，房地产弱势影响PVC整体需求，社会库存仍处近三年高位，长期看仍需去产能。就PVC基本面看，国内出口窗口打开，国内电石法出口价在598~610美元/吨附近，印度宣布BIS延期到2025年6月24日，国内本周出口量中等偏上。本周坑口煤回落，受氯碱企业春检结束逐步复产，电石上涨50，电石企业出现亏损。上游春检过半，开工率仍位于高位，5月检修损失量预期小于4月，片碱回落、液碱回升，社库五一期间小幅累库，低于去年同期，本周注册仓单为3.25（环比+0.25）万手。供应不减，五一期间累库，下游需求仍疲软，仅出口较亮眼，本周国内降准降息利好落地，主力合约持续增仓下跌（一度持仓逼近历史次高108万手附近），创出近年新低，基差快速修复，现货较期货抗跌。PVC需求仍以国内市场为主，是国内定价品种之一，中美开展接触或缓和当前紧张关系，低估值、一致性看空下极易出现反弹，基本面利空或已反应在盘面，主力合约或近底部区域，轻仓试多。

　　现货情况：偏多基差小幅走强50，华东、华南现货报4550~4780，点价华东处090-100~-270附近，华南处09-80~-100。

　　上游开工率：偏空春检过半，但开工率仍偏高，本周PVC生产企业产能利用率在80.34%，环比增加1.01%，同比减少2.16%；其中电石法在81.33%，环比增加2.33%，同比减少1.12%，乙烯法在77.75%，环比减少2.44%，同比减少4.91%。

　　成本：偏多电石价格回升50，兰炭价格稳，电石全年大部分时间亏损目前小幅亏损，片碱回落、液碱小涨，PVC综合成本回升。

　　利润：偏多电石价格回升50，PVC出厂价回落80，西北片碱出厂价回落200，西北一体化装置综合利润持续回落位于5年低位，山东、河北外采电石配套液碱装置亏损扩大。

　　国内消费：偏空受房地产弱势影响需求弱。

　　进出口：偏多中国台湾地区出台5月报价，价格不动，高于市场预期，CIF印度在700美元/吨，CFR中国大陆主港在700美元/吨，国内出口价在598~610美元/吨附近，国内出口优势仍在，印度宣布BIS延期至2025年6月24日。

　　社会库存：中性五一期间小幅累库，低于去年同期，但仍处高位，注册仓单回升。

　　宏观层面：偏多国内降准降息，中美就关税开展接触或缓和当前紧张关系。

　　周度期货与现货情况

　　现货价格、基差及乙烯法-电石法价差

　　基差小幅走强50，至周五收盘华东处09-100~-270，华南处09-80~-100；

　　本周乙电价差走强10。

　　上游开工率：小幅回升

　　春检季过半开工率仍位于高位，本周延续回升

　　本周PVC生产企业产能利用率在80.34%，环比增加1.01%，同比减少2.16%；其中电石法在81.33%，环比增加2.33%，同比减少1.12%，乙烯法在77.75%，环比减少2.44%，同比减少4.91%；

　　2025年4月国内PVC产量在195.50万吨，环比上月下降5.52%，单月同比增加6.10%；

　　2025年1-4月累计产量在799.71万吨，累计同比增加3.06%。其中，4月电石法产量在143.94万吨，环比上月下降6.77%，同比去年增加4.31%，2025年1-4月电石法产量在592.85万吨，累计同比增加2.28%。4月乙烯法产量在51.56万吨，环比上月下降1.84%，同比去年增加11.46%，2025年1-4月乙烯法产量在206.86万吨，累计同比增加5.35%。