摩根工资产管理每周市场洞察：美国经济数据强劲，美联储或暂缓宽松步伐

　　每周市场洞察 | 美国经济数据强劲，美联储或暂缓宽松步伐

　　上周美国公布先后公布2024年12月非制造业PMI数据，结果显示美国内外需改善，商业活动蓬勃。随后公布的美联储2024年12月会议纪要则显示委员们普遍表达对新政府上台后政策可能导致通胀上行的风险，以及在美国相对强劲的经济背景下，质疑货币政策继续宽松的必要性。上周五公布的美国非农就业去年12月数据增幅创同年3月以来的新高，且失业率意外走低，显示美国劳动力市场状况良好，市场普遍下调美联储继续降息的预期。万得数据显示，截至1月10日收盘的一周，股市回调整理，美元及美债则出现上行：道琼斯工业平均指数全周下跌1.86%，标普500指数下跌1.94%，纳斯达克指数下跌2.34%；欧洲STOXX600指数上涨0.65%；上证综指全周下跌1.34%，中证A500指数下跌1.03%；美国10年期国债收益率收4.77%，美元指数上升至109.66左右。

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　　欧元区12月CPI反弹至2.4%，欧洲央行降息步伐或不变

　　1月7日，欧盟统计局公布欧元区2024年12月CPI同比上涨2.4%，高于11月的2.2%，主要是能源价格出现自2024年7月份以来的首次上行所推动。12月欧元区核心CPI同比上涨2.7%，与前月值持平。不过，12月欧洲各国通胀出现分化的现象，德国和西班牙的物价涨幅超出预期，法国涨幅低于预期，而意大利则出现放缓。1月8日，欧盟统计局公布2024年12月欧元区PPI同比收缩1.1%，较前月-3.1%有较明显的改善，环比增长1.6%，也好于前月的0.4%，显示欧洲经济在降息周期开启后有所回暖。总体而言，欧元区核心通胀保持稳定，或支持欧洲央行在今年维持其利率政策立场，逐步降低利率。

　　美国通胀担忧重燃，美联储宽松步伐或放缓

　　1月9日，美联储公布的2024年12月会议纪要显示，美联储委员预计美国通胀将继续向2%迈进，但受到美国贸易和移民政策潜在变化的影响，通胀下行的过程可能比之前预期的要更长。部分委员认为，美国通胀下行的进程出现暂时停滞的风险或正在上升。会议纪要同时显示，在目前美国经济活动依然相对强劲的情况下，继续放松货币政策的必要性受到质疑。与会者表示，政策利率现在比委员会2024年9月份开始政策宽松时，明显更接近其中性值；委员会正处于或接近适当放慢政策宽松步伐的临界点，逐步转向更加中性的政策立场将是合适的。

　　美国12月非制造业PMI走强，内外需均有所改善

　　1月7日，美国供应管理协会公布12月美国ISM非制造业PMI指数为54.1，好于预期值53.3及前值52.1。从分项指数来看，新订单指标上升0.5点至54.2，与2024年均值一致；新出口订单微升0.5点至50.1，重新回到荣枯线之上，显示美国内外需均有所改善。商业活动指标上升4.5点，达到58.2，是近三个月高位；原材料和服务业支付价格指标上升6.2点至64.4，是自2023年初以来的最高水平，表明美国服务业仍面临高成本的压力。库存指标单月上升3.5个点至49.4，仍处于萎缩区间，表明美国库存仍在下降，但下降速度明显减缓。

　　美国12月就业数据远超预期

　　1月10日，美国劳工统计局公布的数据显示，2024年12月美国非农就业人数增加25.6万人，大超预期的15万人，也好于前月的21.2万人，平均时薪较去年11月份增长0.3%，失业率则下降至4.1%。同日美国劳工部公布的美国11月JOLTs 数据显示，美国职位空缺数为809.8万人，高于预期值770万人及月值783.9万人，创下近六个月新高；11月美国职位空缺与失业人数之比为1.1，较前月略有上升。美国最新职位空缺数量的上升，打破了前期的下行趋势，美国劳动力市场或处于比预期更好的状态。

　　投资启示

　　摩根资产管理认为，美国12月制造业及非制造业数据相对强劲，反映了经济活动继续扩张、消费者和企业信心的提升、就业市场改善以及国际贸易的积极变化，或继续推动美国经济稳步增长。然而，美国经济持续增长可能制约短期内美联储的货币政策进一步宽松。最新的美联储会议纪要显示委员会成员已将特朗普新政府上台可能的政策影响纳入考量，预期通胀可能面临下降停滞或反弹上行的风险，也表达未来或转向更加中性的政策立场。结合美国最新的就业数据显示美国劳动力市场仍然相对强劲，美联储继续宽松的急迫性有所下降，市场对美联储一季度继续降息的预期大幅下行。截至1月10日，芝商所FedWatch工具的数据显示，市场预期美联储1月会议维持利率水平不变的概率为97.3%，3月为77.9%。短期风险资产走势或继续承压，投资者或可关注更大范围的股债均衡配置，以及国际化多元的布局来降低可能的波动。

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