IPO收费标准正式落地，对中介机构影响几何？

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　　中介机构IPO收费新规正式落地，将于2月15日起施行。这将对中介机构、拟IPO企业影响几何？

　　从2024年8月份开始征求意见，到12月份国务院常务会议审议通过，再到2025年1月15日，《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定》（下称《规定》）正式发布。

　　与此前征求意见稿相比，新规仍旧规定中介机构可以按照工作进度分阶段收取服务费用，不得与上市结果挂钩，但增加了券商承销业务收费“不得按照发行规模递增收费比例”。

　　多位券商投行人士告诉第一财经记者，整体影响不大，对于投行而言影响较大的是新增的条款。因为保荐业务可以分阶段收取服务费用其实利好于投行，但是在项目少、竞争激烈且企业未上市前不愿支付太多费用等情况下，分阶段支付实际难以实施。更重要的是承销费用占据大头，以往超募部分能够收取更高比例费用，新规实施后不能递增了，不过目前环境下超募的现象也较少。

　　在业内看来，新规主要对那些违规收费的行为影响比较大，比如券商承揽时低价抢客户，到发行前签补充协议加价的行为将受到处罚。新规有利于提高中介机构独立性和执业质量，防止中介机构与发行人不当利益捆绑。

　　相较新规的影响而言，受访人士认为，当前对投行而言，IPO数量下降以及募资金额下降等带来的影响最大，更为关注IPO何时能进一步放开。

　　超募部分不得递增收费比例对投行影响较大

　　企业IPO发行费用一般包括承销及保荐费、审计及验资费、法律费用和信息披露费这四项费用，其中承销及保荐费占据大头，这两者中又以承销费为主。

　　根据《规定》，证券公司从事保荐业务，可以按照工作进度分阶段收取服务费用，但是收费与否以及收费多少不得以股票公开发行上市结果作为条件。

　　有保荐代表人对第一财经记者说，希望保荐费用能够按照工作进度分阶段收取，因为如果最终企业没有成功上市，保荐机构也可以收取前期费用，但最终能否实施，还需要观望一段时间。

　　“保荐费用分阶段收取，需要整个行业都采取这种方式，不然实际落地很难。”一位投行人士分析称，在保荐机构收取的IPO费用中，承销费是大头，前期收的保荐费其实并不多，对于拟IPO企业而言，没上市等于一切为0，前期一般不愿意支付太多的费用，“而且前期增加收费，反而没有竞争力，除非客户非你不做”。

　　前资深投行人士王骥跃也对记者称，现在投行人多，项目少，对于企业来说是买方市场，不会愿意多付钱。

　　据上述投行人士介绍，按照以往做法，保荐机构一般在交易所受理IPO申请后收取保荐费，有些企业成功上市后会在承销费中将保荐费扣除，需要看双方具体沟通的情况。但是保荐费并不多，一般在100万元~200万元，所以扣除影响也不大。

　　相较保荐费，投行更关注承销费方面的新增内容。根据《规定》，证券公司从事承销业务，除了应当符合国务院证券监督管理机构的规定，综合评估项目成本等因素收取服务费用，还新增了“不得按照发行规模递增收费比例”。

　　“相较而言，新增的这条规定影响较大些，因为之前有的券商收费，超募部分的收费比例更高，比如募资5亿元~10亿元收费比例为7%，超过10亿元的部分按照8%的比例收取，新规实施后则不能再递增收费比例，主要目的在于抑制高价超募。”上述投行人士称。

　　王骥跃也称，对于收费规范的券商而言，此次新规带来的主要影响是超募部分不能再递增收费比例，不过现在新股发行超募的现象也较少，当前影响不大。

　　就此次新规对券商保荐及承销费整体影响而言，上述投行人士称：“感觉对我们影响不是很大，我们收费包括前期辅导费、保荐费和承销费，其中辅导费在报了辅导后收取部分，辅导验收后再收点，保荐费一般在IPO申请受理后收取，这两个费用都不多，承销费占据大头，在IPO成功发行上市阶段，根据募集资金总额乘以一定比例来收费，新规后应该还是可以这样收费。”

　　严监管不规范收费等违规行为

　　除了券商之外，此次新规对会计师事务所和律师事务所影响几何？

　　有业内人士告诉记者，以往，会计师和律师服务IPO项目会收取一些前期费用，以覆盖成本，IPO成功之后也有一定的奖励。

　　就此次新规带来的影响而言，“他们（会计师和律师）收费一般都是比较规范，对独立性要求比较高，一般是按照工作量来收，比如审计了几期就收几期的钱，一般跟上市成功没有关系。”上述业内人士称。

　　当然，也有律所人士告诉记者：“新规下的收费与我们之前收费结构差异很大，因为以往收费中，上市奖金是大头部分，这与上市结果挂钩，通过签订补充协议的方式来明确。根据现在的新规，相当于这部分收入没有了，影响还是挺大的。”

　　在多位受访人士看来，此次新规实施后，受到影响较大的是收费不规范的相关中介机构，对相关违法违规行为提出了规范性要求和处罚标准。

　　根据《规定》，中介机构在合同约定之外收取费用，或者以临时加价等方式变相提高收费标准，或者违反规定在不同业务之间调节收取服务费用，或者通过获取股票公开发行上市奖励费等方式牟取不正当利益等行为将被处罚。

　　相较此次新规带来的影响，多位受访人士称，当前IPO阶段性收紧对行业影响更大。

　　“现在IPO数量下降，发行上市的市盈率均较低，募资规模也下降很多，在此情况下，其实中介机构收费已经大幅缩水。”上述保荐代表人称。

　　那么，在IPO阶段性收紧、收费更规范、竞争激烈的背景之下，券商保荐承销费用是否也会进一步降低？

　　对此，上述投行人士认为，收费再降低的话可能难以覆盖成本，不过针对优质客户，竞争激烈的话可能会适当降低一些。

　　多位受访人士告诉记者，最关注的还是IPO何时能够进一步放开。

　　2024年A股市场共新增受理上市申请77单（上交所8单、深交所3单、北交所66单），其中12月份新增受理的数量最多，达到38单（北交所32单、上交所4单、深交所2单）。与此同时，去年逾400家企业IPO折戟，创近年来新高。

　　去年12月份IPO新增受理增加也让市场关注IPO是否有放开信号？对此，有机构人士认为，有向好的迹象，有望逐渐恢复IPO常态化运行。