从中国第一只ETF到6500亿ETF大厂，“先行者”华夏基金的孤勇与远见

　　21世纪经济报道见习记者杨娜娜 上海报道

　　2004年初，千禧年的钟声尚未远去，上证50指数以蓝筹之姿初登历史舞台。彼时鲜有人能预见，华夏上证50ETF将在日后点燃中国ETF市场的浩瀚原野。

　　21年风雨路，华夏基金始终以先行者的姿态，将ETF的种子深植于这片大地。从首只ETF“天时地利人和皆不占”的艰难启程，到94只产品、6500亿规模、1000万投资者的普惠之舟，这条路上镌刻的不仅是数字的跃迁，更是一个时代对金融民主化的执着求索。

　　回望2004年，上证50ETF穿越了低迷如寒潮的市场，在交易所与券商的托举下，让54亿元的资金洪流冲破犹疑，为中国资本市场注入第一股指数化投资的活水。

　　这是一段关于“洞见”的故事。当封闭式基金折价的阴影笼罩市场时，华夏基金已眺望到海外机构投资者对ETF的青睐；当行业困于单一产品时，华夏基金率先将中小盘、跨境、科技主题的基因注入ETF血脉。从恒生ETF到科创50ETF，华夏基金的每一步都踩在时代转型的鼓点上。

　　如今华夏基金的ETF版图已经星罗棋布。华夏沪深300ETF以1600亿规模筑起价值投资的基石，恒生科技ETF用近七成的复购率诉说跨境投资的热情，“红色火箭”小程序更是将投顾服务织就成一张精细化运营的密网。

　　辉煌背后仍有未来发展的不确定性。当规模领先地位被步步紧逼，迷你基金暗藏管理挑战，这恰似中国ETF市场的缩影：规模狂飙后，需要一场从“量”到“质”的觉醒。

　　当华夏基金总经理李一梅描绘“主动管理赋能产品创设”“重持营”“投顾+ETF生态圈”的蓝图时，我们看到的不仅是一家企业的进化，更是一个行业从工具提供者向财富陪伴者的蜕变。

　　中国第一只ETF的发芽

　　1998年4月，华夏基金作为证监会首批试点公司应运而生。次年，其第二只产品华夏兴和便部分尝试用指数优化的方式运作，为后来第一只ETF的诞生埋下了火种。

　　2004年1月2日，上交所发布上证50指数（指数起始点实际为2003年12月31日，起始基础点位为1000点），由沪市A股中规模较大、流动性较好的50只股票组成。当时的华夏基金在综合考虑这只蓝筹股指数的代表性、风险控制优势以及市场流动性等多方面因素后，决定就其进行ETF产品开发。

　　同月，第一个“国九条”颁布，明确提出要扩大直接融资，鼓励合规资金入市。

　　2004年12月30日，中国首只ETF产品——华夏上证50ETF成立。

　　华夏基金总经理助理、数量投资部行政负责人张弘弢，早在1999年就已经加入华夏基金。他曾回忆，在2002年时华夏基金就已经着手研究ETF产品。当时市场上封闭式基金很多，常年处于高折价状态，而ETF作为可交易基金，不仅可以丰富交易所的场内工具产品线，还可以解决封闭式基金的低流动性和高折价问题。

　　“另一方面，在国内公募行业发展之初，我们发现海外ETF的投资者中，机构投资者占比很高，无论是保险、QFII还是私募，都有对应的配置和交易需求。”他表示。

　　但在当时的市场中发行一只ETF并非易事。李一梅曾在采访中感慨，“天时地利人和一样不占”。

　　她解释，天时方面，当时市场持续低迷，新基金发行艰难；地利方面，当时还没有成熟的ETF销售渠道；人和方面，彼时投资者理解和接受ETF的成本也很高，就算是专业投资者对ETF也是知之甚少。“都说名字里有数字或字母的基金产品难卖，上证50ETF既有数字又有字母，更是难上加难”。

　　不过，这只开拓性的产品在交易所和证券公司的支持下，最终以54亿元冲破寒流（募集目标为超50亿元），并于2005年2月23日正式上市。

　　据Wind数据统计，截至2025年3月13日，华夏上证50ETF的流通规模已经超过1400亿元，成立20年以来的年化回报为7.78%，2022年至2024年三年的年度收益率分别为-17.68%、-9.26%、18.21%。

　　华夏上证50ETF的推出，为中国基金市场带来了全新的投资理念与工具，让投资者能够便捷地对上证50指数所涵盖的优质蓝筹股进行更为便捷、成本更低的投资，也为后续ETF市场的产品丰富发展打下了基石。

　　拓荒者的多元布局

　　除了这只划时代的ETF，作为ETF领域的开拓者，华夏基金还有很多ETF产品走在行业前列。包括中小盘股ETF、跨境ETF、境内行业系列ETF等多个类别的创新产品，都由华夏基金率先推出。

　　而且，华夏基金的产品线全面覆盖核心宽基、热点行业/主题、境内外市场（包含港股、美国和日本市场）、策略指数、商品等丰富类型。通过在指数产品的布局、运营、营销、投顾等方面的综合赋能，华夏基金也持续在规模上保持领先优势。

　　2006年，国内首只中小盘ETF——华夏中小板ETF推出，为投资者投资中小板股票提供了良好的工具型产品。

　　2012年，华夏基金推出首只跨境ETF——华夏恒生ETF，让国内投资者能够投资香港市场的优质企业。此后又陆续推出港股通ETF等产品，不断拓展投资者的跨境投资视野。在全球经济一体化背景下，跨境ETF产品为投资者分散投资风险、分享全球经济发展成果提供了有力支持。

　　随着国内经济结构调整与产业升级，不同行业和主题投资的机会不断涌现，华夏基金又敏锐地推出一系列行业主题ETF。2013年，华夏基金率先推出五只行业主题ETF，5只行业ETF分别跟踪上证金融、上证医药、上证消费、上证材料和上证能源5个指数。其中华夏上证能源ETF和华夏上证原材料ETF因为规模过小，2016年3月被迫清盘。

　　李一梅曾在2024年谈及，“现在看新材料ETF是很有投资价值的产品，（当时它）却很遗憾地倒在了黎明前。后来我们积极与监管沟通，强调ETF作为工具的特殊属性，并提议在不增加投资人额外费用的前提下，由公司自身承担部分费用，保留这些‘火种’”。

　　2020年9月，由华夏基金、华泰柏瑞基金、易方达基金和工银瑞信基金发起的首批4只科创50ETF开卖当天全部突破50亿元募集上限，总认购规模近千亿元。其中，华夏科创50ETF更是开售仅半小时就被“抢购一空”，最终认购规模超过400亿元，是四家基金公司中最为火爆的一家。

　　华夏科创50ETF的起购金额为1000元，自那以后，原先被科创板50万元资金门槛“排除”在外的投资者，有了新的科创板指数投资工具。

　　千万ETF投资者造就的6500亿巨头

　　作为中国第一只ETF的管理人，华夏基金目前也是业内ETF产品管理数量最多、规模最大的基金管理人，市场占比超过17%。

　　据Wind数据统计，截至2024年末，华夏基金旗下管理的基金共计886只，其中ETF基金共有94只，占比超过10%；基金管理总规模超过18900亿元，其中ETF的总规模超过6500亿元，ETF规模占比超过34%。截至3月13日，其股票型ETF规模占基金总规模的比例接近30%。

　　目前华夏基金旗下规模最大的ETF为华夏沪深300ETF，规模超过1600亿元，自去年以来通过申赎净流入的规模超过1000亿元。这只ETF于2013年1月16日上市，截至3月13日，成立12年多以来的年化收益率为6.02%。

　　从上图中可以看到，华夏基金旗下规模超过1000亿元的ETF共有2只，除了华夏沪深300ETF，还有一只就是华夏上证50ETF。

　　截至3月13日，全市场规模超过1000亿元的ETF仅有5只（另外三只分别是华泰柏瑞基金、易方达基金、嘉实基金旗下的沪深300ETF），也就是说，仅华夏基金一家就管理了其中的2只。

　　华夏基金ETF管理规模变动

　　从规模变动来看，华夏基金ETF规模在2024年三季度增加了2000多亿元，其中仅2024年9月份的增长就超过1500亿元。

　　据2024年华夏基金推出的《指数基金投资者洞察报告》统计，截至2024年一季度，华夏基金ETF的投资者人数超过1000万，其中超35%的投资者年龄在50岁以上，绝大多数投资者持有华夏基金ETF的数量在3只以内。

　　宽基ETF则是华夏基金投资者的入门之选。其中，上证50ETF以及科创50ETF较受投资者青睐。而在细分市场，芯片、新能源、食品饮料等热门领域ETF，是华夏基金投资者初次布局的焦点。

　　投资者首次购买人数前十的华夏基金ETF

　　从复购情况来看，截至2024年一季度，华夏基金旗下的ETF复购率达60.8%。其中，投资港股的ETF复购率遥遥领先，复购率接近7成，如恒生互联网ETF、恒生科技指数ETF等。

　　华夏基金旗下港股类ETF复购率领先

　　从投资者持有华夏基金ETF的类型来看，超过78%的人选择了股票型ETF，这部分投资者中有66.8%的人主要投资了宽基A股ETF。与此同时，投资跨境ETF和商品型ETF的投资者则分别偏好港股ETF和非黄金商品ETF（即豆粕等非黄金商品ETF）。

　　华夏基金各类ETF蓬勃发展，个人投资者参与度大幅提升

　　2024年11月7日，华夏基金在“一年一度指数大会”上特别介绍了其研发的集成指数和ETF分析的投资工具——红色火箭小程序。

　　华夏基金互联网金融总监栾天昊介绍，红色火箭从宏观、微观、技术层面出发对指数进行拆解，并且开放给全行业，希望通过搭建行业生态，助力理财规划师们服务好市场上更多的指数投资者。

　　打开其小程序界面可以看到，红色火箭有指数浏览器、指数对比、热股选指数、焦点看盘等功能。在其“社区”板块中，包括国金证券、光大证券等不少证券公司的媒体号已经入驻。

　　对ETF业务的最早布局和精细化运营，离不开华夏基金背后强大投研团队的支持。

　　早在2005年华夏基金就成立了数量投资部，是业内最早成立的独立数量投资团队之一，目前该团队由超过30名具有多年经验的海内外专业投资经理以及专职研究人员组成。

　　华夏基金还自主研发了一套先进的指数投资系统。该系统将ETF的日常投资管理纳入其中，通过模型和算法实现精准的投资决策与交易执行。同时，借助系统运作，能够对产品绩效进行准确归因，及时发现投资过程中的问题并加以优化，有效提高基金运作效率，降低运营风险。

　　万亿赛道上的迷雾与新生

　　当然，作为“ETF第一大厂”的华夏基金也面临不小的挑战。据Wind数据统计，截至3月13日，只有华夏基金和易方达基金的ETF规模超过6100亿元，跟第三名的华泰柏瑞基金（4500多亿元）拉开了断层式的距离。但是自去年以来，易方达基金的ETF规模增长比华夏基金足足多出了1000亿元。

　　今年以来，华夏基金的ETF通过申赎净流出的规模超过436亿元，是全市场净流出规模最多的基金公司。这也让华夏基金的ETF整体规模自年初以来损失超过91亿元，而规模排在第二名的易方达基金不仅没有流失，整体还增加了91亿元。

　　华夏基金旗下今年以来通过申赎净流出规模最多的两只ETF，分别是华夏上证科创板50ETF和华夏恒生互联网科技业ETF，因净申赎流失的规模分别有184.95亿元、102.69亿元。

　　截至3月13日，华夏上证科创板50ETF成立4年多以来，收益依然亏损21.83%；而成立于2021年1月26日的华夏恒生互联网科技业ETF，成立4年以来的亏损高达47.41%。

　　另外，华夏基金旗下的ETF数量虽然排在全市场第一，但存在大量迷你ETF。目前已经上市的ETF中，有接近三分之一（共30只）的ETF规模不到1亿元，有接近三分之二（共63只）的ETF规模不到10亿元。

　　未来华夏基金的ETF将如何发展？

　　李一梅在前述“一年一度指数大会”上表示，华夏基金这些年构建了以投资者为中心的“研究+服务+策略”的指数投资能力体系。

　　一在指数研究体系上，以26年所积累的主动投研能力为核心，希望能更好地发现、定义和创设资产，把蕴含在主动管理之中的超额收益能力，以更透明、更简单易懂的方式呈现给投资者。

　　二是构建了多部门协同、体系化、全天候、覆盖各类投资者的指数服务体系。

　　三是在“ETF+投顾”日益成为财富管理主流模式的大背景下，基于公司多资产研究积累开发了多种“投顾化”的指数投资策略，跳出以单个产品为单位的服务模式，改为以组合和策略为单位的服务模式。

　　这个体系便是沿着李一梅对未来ETF市场发展的设想而规划的。在她看来，ETF在中国已经从相对粗放的发展阶段进入高质量发展阶段，未来将呈现出三大趋势。

　　第一，主动管理赋能产品创设。她表示，在美国，即便在行业主题上是类似的方向，管理人也会倾向于使用不同指数公司的指数或采用主动管理形式。一些基金管理人即便在宽基上无法与行业巨头竞争，也会专注因子投资、杠杆反向、结构化收益策略以及多资产另类策略等，这些管理人都能在市场中建立自己的ETF生态圈。

　　第二，竞争从产品创设延伸至产品运营。在ETF品类逐步健全的趋势下，“重首发、轻持营”的策略已经行不通，未来市场各方投入资源、开展ETF持续营销的势头会越来越猛烈。

　　第三，从单只产品到组合化、策略化的综合解决方案。未来ETF的竞争更重要的是打造基于不同场景的ETF投资解决方案，“投顾+ETF”的生态模式尤其值得关注。