保险和农商行扫货 净买入利率债超千亿 大行卖债或成为债市行情最大制约

　　财联社3月17日讯（编辑 李响）上周债市长端、超长端再次出现较大调整，以大行、基金机构为代表的机构持续出货，保险和农商行则“逆势扫货”，在地方债和长久期政金债上分别买入697.8亿元和621.7亿元。

　　在部分机构人士看来，债市经历持续调整后，性价比也在修复，保险与农商行增配长债的行为使得债市正息差进一步巩固，不过当前市场做多的契机相对不足，债市行情好转仍需要继续积累做多力量。

　　农商行“逢回调买入”成为上周债市最大买家

　　财联社从业内人士获悉，上周利率债最大买盘为农商行，其买入量1088.2亿元，其中在国债和政金债市场分别净买入456.6亿元和631.6亿元；大行成为利率债最大卖方，合计卖出970.6亿元。此外，城商行和基金净卖出规模较大，分别达到743.5亿元和645.7亿元。

　　细分来看，农商行在债市收益走高下，延续“逢回调买入”的策略，其中7-10年政金债成为其最大净买入品种，规模高达621.7亿元，占总净买入规模的57.13%，而在同业存单市场，农商行则成为最大净卖方，合计卖出1180.1亿元。

　　值得注意的是，上周存单到期收益率下行曲线逐步陡峭化，与国债倒挂程度减弱，一定程度上与基金大规模兜底买入有关。数据显示，上周货币基金净买入存单规模高达1720亿元，环比增长超千亿。

　　浙商固收分析师沈聂萍在相关研报中称，基金长债情绪显著走弱，仓位由长向短调整，主要买入存单，在短端利率调整相对合意且降准预期强于降息的背景下，短端避险属性进一步凸显。

　　保险机构增配地方债节奏明显，或达到“合意”点位

　　除农商行拉长久期增配长债以外，财联社还注意到，保险机构增配长久期地方债的规模也持续位于高位，几乎“垄断”上周地方债的融资规模。数据上，保险公司净买入近700亿元地方债，大幅高于第二位的农商行199.3亿元，在利率债市场上单周买入规模也高达347.1亿元。

　　华西固收分析师谢瑞鸿在相关研报中表示，当地方债到期收益率突破2.15%，接近2.20%之时，保险重新加大了对地方债以及超长国债的买入力量，这或许意味当前超长债票息水平基本回到保险“心仪”线之上。

　　据谢瑞鸿在研报中介绍，复盘1月以来保险二级交易行为，其关注品种主要为地方债、超长国债、存单、二永等四类，但点位偏好较强，在逼近某一临界值时会大额增配。

　　“保险与农商行增配长债的行为使得债市正息差进一步巩固，对长期和超长期国债利率触顶回调构成制约，已成为当前市场重要的稳定器”，谢瑞鸿表示。

　　大行持续卖债，仍对长债收益率下行形成制约

　　对于银行机构最近大幅卖出债券的行为变化，华泰固收分析师仇文竹在研报中表示，银行卖债的行为或在3月份保持较强势头，对于债市整体回调影响较大。在仇文竹看来，考虑到银行一季度持有的部分长久期利率债基金一季度业绩表现不佳，触及止损线后或面临赎回压力，同时存在季末或卖出部分OCI债券兑现浮盈“修饰”业绩的可能，此外银行以及银行一级市场承接长久期政府债任务增加，二级市场更倾向于卖出长久期政府债，以控制久期等制约因素存在，对长债扰动作用仍存。

　　多位机构人士指出，债市经历持续调整后，性价比也在修复，其中存单短债确定性最好，长债对于保险、农商行等机构已具备配置价值。当前市场做多的契机相对不足，仍需关注货币政策以及央行投放节奏，债市未来收益率下行趋势仍需要继续积累做多力量。