资金高低切换带动反弹，数家猪企股价创年内新高

　　近期猪板块一改前两个月的低迷表现，牧原股份、罗牛山、神农集团、温氏股份等数家公司的股价已经创下年内新高，

　　春节过后，国内生猪消费进入淡季，价格震荡下跌。中国养猪网显示，3月17日，生猪（外三元，下同）价格报14.55元/公斤，较2月份的年内高点回撤12.72%。

　　今年1~2月，猪肉需求淡季中，上市猪企的整体出栏量实现两位数增长，能繁母猪存栏量亦指引中期猪肉供给继续增长。在生猪供强需弱的背景下，机构与上市猪企集体看空今年猪价表现，预计整体价格弱于2024年。

　　猪价趋弱的走势进一步反映本轮猪周期走势的扑朔迷离，过往对周期价格高低点的策略几乎完全失效。基于上市猪企估值处在历史底部的投资性价比，多家机构提出“摒弃周期”的投资思维，更专注单家上市公司的财务表现与成本管控能力。

　　近一周以来，猪板块一改前两个月的低迷表现，数家公司的股价已经创下年内新高，使得投资者关注资金高低切换能否让猪板块走出阶段超额收益。

　　供给压力持续释放，行业或需产能再出清

　　根据第一财经记者梳理研报及上市公司调研公告，在生猪供强需弱的背景下，市场各方对今年猪价涨势并不乐观。

　　先看今年前两个月，国内生猪养殖上市公司的出栏量同比继续增长。数据显示，2025年1~2月，19家上市猪企出栏量3129万头，同比增长20.2%。其中，龙头股牧原股份（002714.SZ）、温氏股份（300498.SZ）、新希望（000876.SZ）的出栏量为1146万头、550万头、264万头。

　　通常来说，一季度为传统肉类消费淡季，生猪供应同步扩大将压低猪价水平。年初至今，国内生猪价格仅在春节前后出现过短期大幅涨价，节后价格一落千丈，累计回落近13%，当前价格处在年内最低值（约14.6元/公斤），刚好是全行业的盈亏平衡点，同时外购仔猪养殖利润已经转负，单头亏损约35元。

　　中长期来看，猪肉供需将呈现如何变化，进而影响猪价？某农业分析师接受记者采访时表示，国内整体猪肉消费呈现弱复苏，尚看不到边际需求明显改善的趋势，而猪肉供应总体偏多。“能繁母猪的变化指引了中期猪肉供应量，去年三四季度国内能繁母猪存量就有‘抬头’的迹象，并且年内饲料原价小幅增长，养殖成本压力加剧，结合中小规模企业补栏积极性，预期二季度市场供应端较为充裕，若猪价继续下行，养殖成本上行风险加剧，不排除行业再次面临产能出清，中小养殖场与散户的落后产能将被率先淘汰。”上述分析师说。

　　根据统计局数据，2024二季度至四季度，全国能繁母猪存栏量累计增幅为2.2%；根据农业部数据，2025年1月全国能繁母猪存栏量月环比下降0.3%，达4062万头，即将超出105%的产能调控绿色合理区间。国金证券研报指出，从产能数据来看，预计后续生猪产能逐步增加，累库对猪价的支撑后续在出库过程中会对猪价造成较大压力，预计生猪价格向下调整趋势不变。

　　多家上市猪企创年内新高

　　本轮猪周期以来，在宏观经济、生猪供需、原材料价格波动等多因素共振下，猪价走势完全背离过往周期，猪价高低点的推测难度骤增。在此背景下，不少机构研报提出“摒弃周期思维，注重个股成长”的投资思路，个股成长指的是具备强降本增效能力的上市猪企，优质产能有望在震荡猪价行情中维持盈利。

　　今年是上市猪企告别周期底部的首个完整年度，经过此前20余月的长期亏损后，资产负债表亟待修复。多家上市公司明确表示降本增效仍是今年的核心经营目标。

　　牧原股份在近期机构调研中表示，公司2025年1月的生猪养殖完全成本在13.1元/kg左右，环比略有上升，主要是春节导致销售天数减少，销售量环比下降，单位期间费用分摊增加。2月份，该公司的生猪养殖完全成本约为12.9元/kg。

　　就2025年养殖利润预期，温氏股份表示，预计2025年猪价表现可能略低于2024年平均猪价。但随着公司生产经营管理的持续改善，肉猪养殖成本有望继续降低，单头盈利水平未必会低于2024年。该公司还称，今年将继续降低负债率，保障生产经营长期稳定，目前已将工作重心转向企业管理上来，通过精益管理、流程改革、数字化和智能化转型、科技创新等多种方式，持续开展降本增效工作。

　　猪周期每一轮的产能出清都伴随相应投资机会，猪板块当前估值处在底部，截至3月17日，申万生猪养殖指数的估值分位点为10.19%，是历史底部区间，猪板块的投资性价比会否吸引资金关注？

　　华东某私募基金负责人对记者表示，过往测算周期高低点的投资策略当前基本失效，若行业再次产能出清阶段，将利好养殖成本低的头部猪企。“投资赔率来说，猪板块的赔率低、胜率不明，周期盈利高点是由高猪价带来的，业绩不确定性也是因为今年猪价走势不明朗，所谓‘成也猪价、败也猪价’。”上述私募人士说：“根据我们跟踪，头部大市值猪企具备明显成本管理优势，在猪价震荡行情中更能维持相对盈利，此外业绩基数较小、历史资产包袱比较轻的小市值猪企，也具备一定优势。”

　　二级市场方面，科技股大面积熄火以来，有部分资金流入了低迷许久的上市猪企。3月10日~17日，猪板块25只个股仅3只录得下跌，天域生物（603717.SH）、神农集团（605296.SH）领涨板块，罗牛山（000735.SZ）、光明肉业（600073.SH）、巨星农牧（603477.SH）等股涨幅均超6%。

　　值得注意的是，其中，牧原股份、罗牛山、神农集团、温氏股份等上市猪企股价已经创下年内新高。