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破产重整新规落地后，A股出现一份值得玩味的重整方案。
3月19日，“家装第一股”东易日盛（维权）公告称，公司与产业投资人北京华著科技有限公司（简称“华著科技”）签署了重整投资协议。华著科技为AIDC（智算中心）综合服务商，此前曾参与大位科技的重整投资。
原本主业凋零、退市风险高悬的东易日盛，因此沾上“炙手可热”的算力概念，股价更是直接涨停。不过，谈论东易日盛能否借重整“转危为机”，还为时尚早。有投行人士质疑称：“从我们的从业经验和常识来看，他们（指华著科技）炒股票的可能性很大。这个交易，几乎与之前福建某公司破产重整的走向一样，都是引入热门概念，然后在重整期间股价飞涨，但最后都是一地鸡毛。”
不难预见，华著科技有望从中取得巨额收益。根据协议，其有条件以2.3元/股的价格，受让1.5亿股东易日盛转增股份，受让股份总对价为3.45亿元。如若不除权，按照东易日盛6.41元/股的最新收盘价，该部分股份最新市值达到9.62亿元。
再细看其重整方案的逻辑，的确有一些不寻常之处：算力公司为何成为家装企业的产业投资人？东易日盛连续多年亏损且诉讼缠身，是否具备重整价值？
针对上述质疑，记者以电话、邮件方式联系了东易日盛董秘办，截至发稿未获回应。
产业投资人概念热门但实力存疑
回溯来看，东易日盛最早于2024年10月启动预重整相关工作。今年1月，共有40家意向重整投资人主体提交正式报名材料，其中15家为产业投资人、25家为财务投资人。经各评审委员综合评定，最终确定华著科技联合体为中选投资人，东易日盛与之签订了重整投资协议。
公告称，华著科技为AIDC综合服务商，主要客户为第三方AIDC服务商。未经审计的2024年财务数据显示，华著科技净资产为7599万元，营收为1.19亿元，净利润为521万元。
华著科技虽成立不到五年，但早已涉足A股，此前曾参与过其他上市公司的重整投资。2023年12月，北京城市智算信息产业合伙企业（有限合伙）、华著科技组成的联合体中选*ST榕泰（现称“大位科技”）重整产业投资人。
回看东易日盛的交易，华著科技作为一家算力公司，如何能算作家装企业的产业投资人？
“把算力跟家装强行联系在一起，确实比较牵强。坦白说，A股不同的标的，我们都关注过，但这家（指东易日盛）很早就被我们排除了观察范围，因为‘看不懂’，不知道发展前景在哪。”一位经手过多起上市公司破产重整交易的律师说。
“是否属于产业投资人，的确很难定义。”有投行人士补充道，从某个角度讲，东易日盛主营家装工程，华著科技可视为主营数据中心机房工程，的确都是做工程，相当于从家庭装修转变为机房装修。
如果重整成功落地，产业投资人又将如何赋能东易日盛？华著科技给出的答案颇为暧昧。
根据协议，华著科技确认并承诺，本次重整投资完成后，东易日盛将继续聚焦家装主业，保留核心资产，利用AI及数字化构筑创新性商业模式——东易AI智家。
同时，华著科技将借助自身算力产业资源，通过捐赠智算中心运营主体、订单导入等方式，多措并举助力东易日盛拓展数据中心集成服务业务及算力服务业务，推动上市公司实现双轮驱动，并承诺未来三年为公司导入算力产业相关业务订单。
“‘捐赠智算中心运营主体’，这句话很有迷惑性，这可能是信息披露上的一个技巧，或者一种文字游戏。因为捐赠主体，到底是把核心业务全部捐出来，还是捐一些可有可无的业务，让上市公司以关联交易的方式跟控股股东合作？”上述律师补充道。
退市风险利剑高悬重整价值何处寻
与产业投资人的鉴别相比，重整价值高低似乎更难判断。
在业内看来，近期出台的破产重整新规，意在推动破产重整从“短期纾困”向“长效治理”转型、从“保壳工具”向“价值重塑”转变。
东易日盛价值几何？目前来看，东易日盛的基本面与业绩均不乐观。公司预计2024年归母净利为负7.12亿元至负10.68亿元，上年同期亏损2.08亿元。
东易日盛还可能触及退市风险警示“红线”。东易日盛预计2024年度归属于上市公司股东的期末净资产为负值，为-9.9亿元至-6.6亿元。根据相关规定，若公司2024年度经审计的期末净资产为负值，在披露2024年年报后，公司股票交易将被实施退市风险警示。
同时，东易日盛有多重诉讼、负债缠身。2025年以来，公司已经披露七次新增累计诉讼、仲裁情况的公告，且因合同纠纷、装修承揽合同纠纷等多次被纳入失信被执行人名单。
再看负债，东易日盛及子公司东易日盛智能家居科技有限公司、北京易日通供应链管理有限责任公司均出现贷款及利息未能如期偿还的情形。
“从这些基本面因素来看，重整价值的确不好判断，上市公司到底有没有值得救助的地方，要综合考虑。”有投行人士直言，“东易日盛的主营业务看不出什么价值，硬要说价值，可能还是壳的价值和在二级市场炒作的价值。”
而之所以有利可图：一是因为二级市场对热点概念炒作；二是因为重整投资人可以低价获得大量转增股份，不除权的情况下，该部分股份升值空间巨大。
根据协议，华著科技有条件以2.3元/股的价格，受让1.5亿股东易日盛转增股份，受让股份总对价为3.45亿元。如若不除权，按照东易日盛6.41元/股的最新收盘价，该部分股份最新市值达9.62亿元。而除权与否，还有待东易日盛的进一步披露。
上海市君和律师事务所高级合伙人李敬彦认为，一般而言，可以从两个维度考虑上市公司是否具备重整价值：第一，通过重整能否使得上市公司消除未来二次退市的风险，包括负债问题能得到妥善解决、股东占用等违规运作能从根子上得到纠正；第二，公司的主营业务能否持续，通过重整，确实可以让上市公司现有主营业务“轻装上阵”，当然公司更希望产投赋能，帮助公司主业有更大发展空间。
在最新股价异动公告中，东易日盛提示，即使法院正式受理对公司的重整申请，公司仍存在因重整失败而被宣告破产的风险。如果公司被宣告破产，公司将被实施破产清算，根据《深圳证券交易所股票上市规则》的相关规定，公司股票将面临被终止上市的风险。
关于重整投资协议，可能存在因重整投资人筹措资金不到位等无法按照协议约定履行投资义务的风险。虽然重整投资协议已经签署，但仍可能存在协议被终止、解除、撤销、认定为未生效、无效或不能履行等风险。
（文章来源：上海证券报）
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