正信期货：乙二醇供需偏弱 关注春检兑现情况

　　2025年以来，原油与煤炭价格中枢下移，乙二醇跟随大幅下移，截止3月20日主力05合约期货收盘价4417元/吨（较12月31日收盘价下跌8.9%），大幅下跌后，乙二醇后市关注点在哪里？

　　1、利润有所修复，刺激企业维持高供应

　　2025年以来，原油与煤炭价格中枢下移，乙二醇煤制利润显著修复，油制利润则再度压缩。其中，利润修复下刺激企业维持高负荷生产，截止3月20日，国内乙二醇总产能利用率66.7%，其中一体化装置产能利用率66.12%，煤制乙二醇产能利用率667.69%，乙二醇国产量明显增加，供应压力加剧。

　　目前来看，大炼化检修时间未定，预计基本集中在4-6月份，3月后期关注古雷重启与4月上海石化重启的进展。煤化工方面，3月下荣信检修，广汇、美锦低负荷运行，天盈短停，预计3月份乙二醇月产量在175万吨，环比提高。

　　3、海外负荷有所下调，乙二醇进口量有下降预期

　　海关数据，2025年乙二醇进口量1月67.67万吨，2月59.38万吨，1-2月累计127万吨，累计进口量比去年同期升37.47%。1-2月成本下移，海外负荷偏高，乙二醇集中到港导致乙二醇进口量同比大幅增加，3月乙二醇到货量较1-2月有明显减少趋势，预计进口量在55万吨附近。

　　4、终端偏谨慎，聚酯有转弱预期

　　聚酯方面来看，前期检修装置重启较多，聚酯开机率明显提升，截止3月20日聚酯周均产能利用率至90.26%高位，但产销清淡，主力下游长丝成本库存持续累积。终端纺织服装受到关税变化等因素影响，预期并不乐观，纺织开工不及预期，聚酯累库预期下后期开工率暂无明显提负空间。

　　织造方面来看，三月以来，国外订单受关税影响，新单滞缓，国内外新单较往年同期相比减少明显，织造负荷提升空间有限。截至3月20日江浙地区化纤织造综合开工率为62.64%，较上期数据上涨2.65%。终端织造订单天数平均水平为10.38天，较上周上涨0.90天。从订单上看，夏季薄款面料刚需下达，多为品牌及部分网销电商类春夏季刚需订单，内销订单逐渐交付阶段，外贸市场新单有所升温，但整体不及往年。内外贸订单有所回暖，但较往年来看仍存差距，下游厂商刚需备货，对后市预期偏谨慎，多数等待月底集中备货，也将抑制织造行业开工的上行空间。

　　5、总结

　　总结来看：截至3月20日，华东主港地区MEG港口库存总量68.23万吨，较3月17日降低2.05万吨，主港库存暂无明显去库预期。目前乙二醇国产量处于高位，进口量处于中等偏上水平，供应压力仍存，需求端下游聚酯开工在90%附近，后期暂无上升空间，终端纺织开工不及预期，供需格局预期悲观。

　　后市关注点：4月起春检计划检修量增加，但煤制装置可能因利润修复而推迟检修，若春检兑现不及预期，供应压力将持续压制乙二醇价格；传统“金三银四”旺季下订单能否季节性回暖，终端订单受关税政策影响较大，若订单放量，聚酯库存压力或边际缓解，若旺季不及预期，负反馈仍将持续扰动乙二醇市场。

　　策略上，绝对价格接近成本，下方空间有限，但基本面供需延续弱势格局，预计乙二醇短期仍处于震荡磨底阶段，关注春检及下游订单兑现情况。