1.6亿回购对赌股份后，周六福能否圆上市梦？

专题：周六福二次赴港五战IPO：实控人兄弟八年瓜分超四成净利润

　　金价高企之下，下游黄金饰品公司业绩普遍承压

　　文|成孟琦

　　编辑|杨秀红

　　金价不断创新高之际，黄金饰品公司周六福向上市发起第五次冲击。

　　继2024年6月递表失效后，2025年2月底，这家总部紧邻深圳水贝市场的金饰公司第二次向港交所申请上市，中金和中信建投国际为联席保荐人。此前，周六福还曾三次冲击A股未果。

　　黄金价格不断创新高的走势，牵动着资本市场神经，但金价高企之下，黄金产业链上的公司悲喜却并不相通，上游是“矿老板”闷声发财，下游黄金饰品公司却普遍承压，并没有分享到金价上行的红利。

　　周六福是以加盟为主的金饰企业，三年金价高企，让加盟商退出和闭店趋势增强。2024年，周六福的加盟店净闭店250家，加盟店总量由4288家减少至4038家。相比之下，周六福的自营门店仅有91家，占比不足3%。

　　如此情况下，周六福的第五次上市尝试能否成功？

　　曾因对赌协议回购1.6亿元

　　创立于2004年的周六福，融资与谋求上市之路充满坎坷。

　　据招股书显示，周六福共进行过两轮融资。2018年，深圳市永诚资本、道阳君瑞以及架桥资本分别以3500万元、2764万元以及3000万元认购周六福注册资本127.2万元、100.45万元及303.15万元。2020年11月，周六福获得华拓资本的投资。

　　首次融资后的2019年，周六福开启上市之路。

　　2019年5月，周六福谋求深市主板上市，但因保荐机构和会计师事务所双双卷入“康美案”，周六福的IPO（首次公开发行）审查随之中止。

　　此后，周六福向上市发起二次冲击。

　　2021年3月，深圳证监局官网披露，周六福接受中信建投的辅导，并在深圳证监局进行辅导备案。2022年7月，周六福披露招股书，拟在深交所主板上市。最终，因加盟模式下实现的收入占比过高、商标的取得及使用情况、应收账款及存货余额较大且增长较快等问题，其上市申请被发审委否决。

　　2023年11月，周六福主动撤回了第三次A股IPO申请，转而瞄准港股市场。

　　在周六福不断冲击上市之际，对赌协议同时触发。

　　2021年12月，永诚贰号、金玉福源、架桥合利、徐波、华拓至远、明阳投资分别与周六福的实际控制人李伟柱重新签订《股权转让协议之补充协议》，若发行人在2024年6月30日前未能上市，李伟柱需回购股份。

　　2023年11月起，李伟柱通过六笔交易回购股份，耗资约1.6亿元。

　　2024年6月，周六福转战港交所，6个月后招股书失效。2025年2月，周六福再度向港交所提交上市申请。

　　周六福表示，此次IPO募集的资金，将用于开设及升级自营店、向现有及新增加盟商提供更强大的产品及服务支持、提升产品供应及加强产品设计与开发能力。

　　值得注意的是，在第一次向港股递表前，周六福分别在2024年3月和5月两次宣布派息，金额分别为3.48亿元和2.97亿元，共计6.45亿元，而2024年周六福全年的净利润为7.06亿元。2023年，周六福也派息3亿元，两年累计派息接近10亿元，两年净利润总和则为13.66亿元。

　　根据招股书，李伟柱和公司副董事长李伟蓬分别持有周六福66.72%和26.97%的股份，是公司控股股东。这也就意味着，过去两年周六福10亿元分红大部分分给了李伟柱和李伟蓬。

　　金店业绩普遍承压

　　黄金价格一路攀升，不断刷新历史高位，给下游的金饰公司带来不小的压力。

　　3月20日，国际金价最高攀升至3056.93美元/盎司，年内累计涨近16%。

　　持续的高金价对消费者的购买行为产生了显著的抑制作用，消费者需求与金价此消彼长，纷纷减少对黄金珠宝的购买；而高金价导致的金饰企业业绩下滑趋势，也给选择此时上市的企业带来估值压力。

　　黄金是周六福制作黄金饰品的原材料。据弗若斯特沙利文的资料，2022年至2024年，黄金珠宝在周六福营业收入中的占比分别为53.4%、71.4%、76.5%，呈逐年递增趋势，成为公司的主要营收来源。

　　这意味着，随着金价攀升周六福的成本也会同步上升，进而对其业绩产生不利影响。

　　招股书显示，2024年周六福净利润同比增长7.1%至7.06亿元，2023年同期增速为14.68%；2024年收入增长11%至57.18亿元，2023年同期增速则高达66.03%。

　　业绩增速放缓下，周六福自营店亏损扩大，越来越多的加盟店选择了闭店。

　　据招股书，2024年全年，周六福新开加盟店424家，关闭加盟店674家，加盟店总量由2023年底时的4288家降至4038家。

　　截至2024年底，周六福共有4129家加盟店及自营店，也就是说，周六福的自营门店仅有91家，占比不足3%，其中有37家出现亏损，较2023年亏损门店数同比大幅增长85%。此外，周六福更偏好下沉市场，在其4129家门店中，73%分布在三线及以下城市。

　　线下加盟店的收缩，让周六福不断开发线上销售能力。2022年至2024年，其线上销售收入的年复合增长率达到46.1%，2024年线上销售收入占总收入的40%。

　　周六福面临的增速放缓及线下门店收缩压力并非个例。

　　老凤祥2024年度业绩快报显示，2024年，老凤祥营业收入567.93亿元，同比下降20.50%；归属于上市公司股东的净利润19.5亿元，同比下降11.95%。

　　周大福2025财年上半年财报显示，其营业额为394.08亿港元，同比下降了20.4%；股东应占溢利为25.30亿港元，同比下降44.4%。

　　在一众金饰公司中，目前仅有一家业绩大幅增长，那就是2024年6月在港股上市的老铺黄金。

　　根据老铺黄金业绩预告，预计2024年全年净利润约为14亿元-15亿元，同比增长约236%至260%。

　　分析人士认为，老铺黄金以“古法黄金”差异化切入市场，卡位黄金珠宝高端赛道，竞争者为一众高端奢侈品牌。同时，借助小红书等热门平台的成功运营，品牌势能处于上升期，新用户破圈叠加高净值客户渗透率提升。