联合评级徐阳：债券估值体系的革新和应用——论债券的价格与价值

专题：2025中国债市信用风险展望论坛

　　3月21日，联合资信“合舟共济——经济复苏周期中的信用策略破局与机遇——2025年中国债市信用风险展望论坛”在北京金融街威斯汀酒店拉开帷幕。

　　联合评级估值业务部总经理徐阳发表主题为《债券估值体系的革新和应用——论债券的价格与价值》的演讲。

　　一、债券估值市场需求分析

　　当前债券市场第三方估值体系存在以下待优化领域：

　　二、监管政策导向

　　政策支持第三方估值市场化竞争

　　监管意图：打破单一估值垄断，通过市场化竞争提升估值准确性、降低系统性风险。

　　三、联合资信估值体系构建

　　（一）方法论：点-线-面三维模型

维度

定义

技术实现

点

有效交易/报价数据

每日筛选3000+条有效基准数据点

线

收益率曲线族系推导

基于Hermite插值法与信用利差分层校准

面

全市场债券覆盖估值

机器学习模型（XGBoost）动态拟合非活跃券

　　核心突破：

　　（二）差异化竞争优势：价格估值×价值估值双轨体系

类型

价格估值

价值估值

驱动因素

市场交易数据

联合3C评级体系

时间属性

即时性（T+0响应）

前瞻性（6-12个月视野）

适用场景

交易定价、日终净值核算

长期配置、压力测试

波动性

高（反映短期市场情绪）

低（锚定信用基本面）

　　实证表现：