古麒绒材IPO：业绩稳健、鸭绒产品占比较大毛利率较低 股权结构集中、高额存货带来运营成本压力

　　近日，古麒绒材正式发布了其招股书，揭示了这家国内领先的羽绒产品制造商的业绩表现、经营情况、股权结构、行业地位以及上下游之间的关系等多个方面。作为一家专注于高规格羽绒产品研发、生产和销售的企业，古麒绒材在近年来取得了显著的发展，其业绩表现和经营表现备受关注。本文将从多个角度对古麒绒材进行深入分析，以期为投资者和行业观察者提供参考。

　　业绩表现稳中有升 鸭绒产品占比较大毛利率较低

　　根据招股书披露的数据，古麒绒材近年来业绩表现稳中有升，营业收入和净利润均呈现逐年增长的趋势。2021年至2024年，公司营业收入分别为5.96亿元、6.67亿元、8.3亿元和9.67亿元，年复合增长率达到18%；净利润则分别为7681万元、9701万元、1.22亿元和1.69亿元，年复合增长率高达30%。

　　在2024年上半年，古麒绒材的业绩表现继续亮眼，实现营业收入5.11亿元，净利润9663万元。此外，公司的产能利用率也逐年提升，显示出良好的成长性和市场适应能力。

　　从产品结构来看，羽绒类产品是古麒绒材销售的主要产品类型，其收入占主营业务收入的比例逐年上升，至2024年上半年已达到100%。公司主要生产鹅绒和鸭绒产品，其中鸭绒产品占比较大，但毛利率相对较低。为了改善产品结构，古麒绒材计划通过IPO募资投入年产2800吨功能性羽绒绿色制造项目（一期），以期提升高附加值产品的比重。

　　客户集中度高 应收账款和存货高企

　　公司长期聚焦主业，致力于提升创新能力，科研和检测实力得到行业认可。公司及相关人员参与了《羽绒羽毛》《羽绒羽毛检验方法》国家标准的制定，并作为羽绒羽毛生产加工行业中唯一一家参与了《羽绒服装》新国家标准制定的企业，显示出其在行业内的领先地位。

　　此外，古麒绒材还拥有CNAS权威认可的检测中心，出具的报告具备国际互认效力，是行业内少数几家获得该项认证的企业之一。公司注重产品质量和品牌建设，已经与海澜之家、森马服饰及其旗下童装品牌巴拉巴拉、罗莱生活、际华集团、波司登、太平鸟、鸭鸭股份等头部品牌客户建立了稳定的合作关系。

　　在销售渠道方面，古麒绒材主要通过直销方式向下游客户销售产品。公司建立了完善的销售体系和客户服务机制，能够及时了解客户需求并提供优质的产品和服务。同时，公司还积极开拓国际市场，通过参加国际展会等方式提升品牌知名度和影响力。

　　然而，在经营过程中，古麒绒材也面临一些挑战。首先，应收账款和存货的高企成为公司运营的一大隐忧。近年来，随着公司规模的扩大和销售收入的增加，应收账款和存货规模也逐年上升。截至2024年上半年，公司应收账款达到3.86亿元，存货达到5.09亿元，均超出往年全年水平。这导致公司营运资金被严重占用，经营活动现金流量净额表现不佳。若未来经济形势恶化或客户出现经营困难，公司将面临应收账款收回难的情况，可能对业绩产生不利影响。

　　其次，客户集中度较高也是公司面临的一大风险。报告期内，公司向前五大客户销售金额占营业收入的比例较高，且客户相对集中。若未来公司主要客户的经营情况和资信状况发生重大不利变化，或由于公司产品质量、生产经营等自身原因与主要客户不再合作，将对公司经营业绩产生不利影响。

　　此外，财务内控不规范也是公司需要关注的问题。招股书显示，公司在过去几年中存在向关联方借款并形成资金占用的情况，同时还存在通过空壳公司进行银行转贷的行为。这些行为可能导致公司面临资金体外循环等风险，对公司声誉和财务状况造成不利影响。

　　股权结构集中

　　古麒绒材的股权结构相对集中，控股股东和实际控制人谢玉成及其女儿谢伟合计持有公司47.58%的股份。谢玉成一直担任公司的董事长兼总经理，对公司的日常经营决策具有重要影响；谢伟则长期担任副总经理和董事会秘书，同时作为公司核心技术人员参与公司管理。此外，谢玉成的次女谢灿也持有公司一定比例的股份，但并未在公司任职或参与经营管理。

　　在IPO前，公司的主要股东还包括城建一期、农发基金（SS）、京城二期等机构投资者以及穆平、翁木林、洪小林等自然人股东。IPO后，谢玉成的持股比例将降至35.19%，但仍为公司第一大股东。股权结构的集中有助于公司决策的高效执行和战略目标的快速实现，但同时也可能引发公司治理和决策透明度方面的问题。

　　高额存货带来运营成本压力

　　存货是古麒绒材经营过程中的重要组成部分，也是公司面临的一大挑战。近年来，随着公司规模的扩大和销售收入的增加，存货规模也逐年上升。截至2024年上半年，公司存货达到5.09亿元，占流动资产的比例较高。

　　公司存货主要包括原材料和半成品。原材料是公司生产羽绒产品的主要成本构成部分，占主营业务成本的比例较高。报告期内，公司原材料占主营业务成本的比例分别为96.36%、96.27%、96.61%和97.11%。因此，原材料价格的变动对公司主营业务成本影响较大。

　　在存货管理方面，古麒绒材注重库存管理和风险控制。公司建立了完善的库存管理制度和流程，定期对存货进行盘点和清查，确保存货数量和质量的准确性。同时，公司还加强了对原材料价格波动的监测和分析，以便及时调整采购策略和生产计划，降低存货风险。

　　然而，存货的高额仍然对公司运营造成了一定的压力。一方面，存货占用了公司大量的营运资金，导致经营活动现金流量净额表现不佳；另一方面，若未来羽绒市场价格大幅下降或下游需求不及预期，公司将面临存货跌价的风险。因此，公司需要进一步加强存货管理，优化库存结构，降低存货风险。

　　（注：本文系AI工具辅助创作完成，不构成投资建议。）