小摩：派息率超预期+可转债换股价彰显信心 上调中国宏桥目标价至17港元

　　摩根大通发布研报，重申对中国宏桥（01378）的“增持”评级，并将目标价从13.20港元上调至17.00港元。摩根大通表示，63%的派息率超出预期，预计中国宏桥将在可观的铝冶炼利润率的支持下保持高派息率，此外，可转债的转换价格彰显了管理层对公司盈利前景的信心。

　　摩根大通表示，中国宏桥2024财年净利润为224亿元人民币，同比增长96%，符合预期；创纪录的盈利主要得益于铝和氧化铝的平均售价（ASP）及销量提升。公司宣布全年股息为1.61港元/股，意味着派息率为63%，高于摩根大通和市场的预期。

　　摩根大通对中国宏桥降低杠杆比率和维持资本支出稳定表示赞赏。中国宏桥2024财年的杠杆比率为23%，低于2024财年上半年的30%。管理层计划未来增加长期债务的占比。2024财年的资本支出为126亿元人民币，管理层预计2025年的资本支出将与2024年基本持平。

　　中国宏桥在业绩公布后不久发行了总额为3亿美元、将于2030年到期的可转换债券，换股价为20.88港元，较3月18日的收盘价溢价34%。与此同时，公司计划以每股14.60港元的价格回购2060万股股票。摩根大通认为此举消除了市场对配售风险的担忧。鉴于对铝价和冶炼利润率的乐观预期，中国宏桥股价有望上涨。