高盛：予九毛九“中性”评级 目标价3.2港元

　　高盛发布研报称，对九毛九（09922）评级为中性，12个月目标价为3.2港元，基于2025年企业价值/息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）8倍。公司将于3月31日举行业绩发布会。该行预计投资者在业绩会上将关注：1）年初至今同店销售额（SSS）复苏情况及春节后趋势；2）利润率展望及成本节约空间；3）新店开店标准、特许经营门店经济情况及更新；4）平均销售单价（ASP）趋势及门店管理策略；5）品牌产品升级与多元化进展；6）股东回报计划。

　　九毛九公布2024年下半年营收/净利润（非控股权益后）为30亿元/1600万元人民币，与此前盈利预警相符。与该行预期相比，净利润较市场普遍预期低3200万元，主要原因是减值损失高于预期（全年1120万元，与门店关闭及非门店经营费用/相关项目有关）。不过，餐厅盈利好于预期，毛利率环比改善，租金费用率低于预期。公司宣布派息0.02港元，中期及末期股息合计0.02港元，2025年派息率约92.5%。公司未设定具体开店目标，将根据市场情况调整计划，以确保新店能实现满意业绩。

　　主要风险：1）需求及同店销售额增速（SSSG）复苏强于/弱于预期；2）扩张速度快于/慢于预期；3）竞争及行业整合趋势；4）上行/下行利润率；5）食品安全。