卓创资讯：压栏叠加二育推动生猪供应理论与实际差异 短线猪价拐点在即

　　卓创资讯生猪行业资深分析师李晶

　　【导语】根据卓创资讯推算，1-3月生猪理论出栏量呈增加走势，但调研计划出栏及实际出栏量增幅数据，1-3月供应量增幅不及预期，主因为养殖端压栏增重，叠加二次育肥补栏截留。而4月气温升高后，肥标价差收窄，以及收购均重与出栏均重差值负值扩大，结合需求端增量预计偏低，供略大于求或导致短期猪价拐点在即。

　　生猪供应增量不及预期，实际出栏量较理论出栏量偏小

　　据卓创资讯及农业部官方数据显示，按照从能繁母猪到商品猪10个月的生长周期，以及从新生仔猪到商品猪6个月的生长周期进行推算，2025年1-3月对应的是2024年3-5月的能繁母猪以及7-9月的新生仔猪，期间农业农村部官方数据分别环比下滑1.24%、下滑0.15%和上升0.25%，卓创资讯监测数据分别上涨0.45%、上涨3.60%和上涨0.71%。而从新生仔猪数据推算，2024年7-9月新生仔猪分别环比增加2.00%、0.70%和0.80%。能繁母猪总量环比虽有下滑，但卓创资讯监测中大型养殖企业母猪存栏稳步增加，且从新生仔猪数据进行推算，生猪出栏量呈增加走势，因此推算1-3月理论生猪出栏量或连续增长。

　　但从卓创资讯监测生猪出栏计划与出栏率走势分析生猪实际出栏量，1-3月增幅并不及预期。据卓创资讯数据显示，1-2月生猪实际出栏量下滑9.65%、下滑13.27%，3月出栏计划增加12.74%，且日均出栏计划分别增加8.22%、减少12.77%和减少9.08%，实际出栏增幅并不及预期。

　　养殖端压栏增重叠加二次育肥，是导致供应增幅偏小的实际原因

　　3月份国内生猪交易均重以上涨为主。据卓创资讯统计，截至3月20日，本月全国生猪交易均重为124.62公斤，环比涨0.75%，同比上涨1.26%。受饲料成本低位影响，养殖端压栏增重意愿偏强，加之春节前存在提前出栏现象，节后出栏均重持续上涨，导致供应增幅不及预期。

　　与此同时，肥标价差前期走阔，叠加饲料成本偏低的影响，二次育肥补栏热度提升。据卓创资讯监测数据显示，二次育肥补栏量从1月第一周的7600头，逐步震荡增加至40612头，且二次育肥补栏体重以110-127公斤为主，与屠宰端收购体重高度重合，二次育肥补栏群体截留本应流向屠宰端的猪源，也是导致供应增幅不及预期的另一个主要原因。

　　肥标价差急速收窄，均重差走阔，猪价拐点在即

　　随着养殖端连续压栏增重，气温不断升高，肥猪需求减弱，散户部分大猪开始陆续出栏，肥标价差开始急速收窄。据卓创资讯监测数据显示，截至3月24日，全国肥标价差为0.58元/公斤，较2月末收窄0.57元/公斤。4月随着气温持续升高，前期二次育肥补栏和压栏增重的120-140公斤以及140-160公斤猪源存在积极出栏可能，或导致供应量增幅超预期。

　　且从当下生猪出栏均重、收购均重与体重差数据对比显示，截至3月20日，生猪出栏均重为125.02公斤，收购均重为124.73公斤，收购均重减去出栏均重的体重差呈现负值走阔。按照下游市场季节性变化规律，4月气温稳步升高，屠企收购均重下滑，部分企业对中大猪加大扣罚，或推动大猪出栏意愿提升，也会导致供应量增幅超预期。

　　综上所述，4月随着气温升高，大猪需求下滑，肥标价差收窄以及体重差的负值走阔都会推动大猪出栏积极性提升，或导致供应增幅略超预期。而进入4月屠企屠宰量虽有增长，但目前国储制作收尾，叠加分割利润下滑，屠企宰量增幅或小于预期，供略大于求或导致4月猪价拐点在即。