2024年基金年报划重点：泓德裕泰债券积极发掘细分品种投资机会

　　2024年泓德裕泰债券A净值增长5.94%，同期业绩比较基准为4.98%。基金自2015年12月17日成立以来累计净值增长率57.37%，同期业绩比较基准为11.71%。

　　2024年债牛行情持续，债券收益率呈现“下行-震荡-猛烈下行”三阶段，十年期国债收益率从年初2.55%一路下破1.7%，创历史新低。驱动因素包括降准降息在内的一系列货币政策宽松、美联储降息周期开启，以及经济内需疲弱下的“资产荒”加剧。城投债因化债政策支持表现稳健，全年净融资收缩但需求旺盛，成为信用债配置核心。信用利差极致压缩，优质标的稀缺性凸显。

　　权益市场方面，上半年经济弱修复、地产销售低迷压制市场情绪，高股息板块相对抗跌。9月以后政治局会议定调“稳预期”，增量政策组合拳密集出台，市场风险偏好修复，长期资金入场，外资回流等共同推动市场绝地反弹。全年来看，市场风格分化剧烈，上证50涨15.42%%，沪深300涨14.68%，中证500上涨5.46%，中证1000上涨1.2%，中证2000下跌2.14%。

　　转债方面，全年表现弱于纯债但强于正股，估值压缩至历史低位，偏债型品种受益于债市走牛，但股性品种随权益市场波动剧烈。在到期、强赎退市与发行缩量叠加下，转债存量规模大幅缩减。全年来看，中证转债指数涨幅6.08%，Wind可转债等权指数上涨4.01%。

　　泓德裕泰债券成立于2015年12月17日，2024年通过对宏观经济的研究、对利率水平变化趋势的判断和信用利差的跟踪，根据负债端现金流的情况，做好流动性安排；不断积极发掘债市各细分品种出现的投资机会，深入分析信用风险，严格控制不同等级信用债券的持仓比例；此外，随着债市全面进入低利率时代，择机通过转债的动态仓位选择和品种配置作为纯债部分的有效补充，不断寻找符合组合投资目标的低波特性的转债标的分散化配置，力争为投资者持续获得的稳健回报。

　　展望2025年，全球货币政策分化格局将进一步深化。美联储在通胀黏性、劳动力市场韧性与特朗普政策不确定性的多重约束下，降息节奏或显著放缓；欧洲央行则因经济疲软与通胀下行压力持续，大概率延续宽松路径；日本央行成为主要经济体中唯一的加息者，但日元升值压力可能制约其紧缩步伐。全球经济或呈现“低增长、高波动”特征。受关税升级、移民限制等政策拖累，美国增长或放缓，且二次通胀风险加剧。特朗普2.0政策将成为最大变量，关税、重塑WTO规则等举措或引发全球贸易链重构，推升通胀并抑制增长。地缘冲突与债务风险亦可能加剧市场波动。国内政策层面，稳增长诉求强化下，财政与货币“双宽松”基调明确。财政端或通过特别国债、专项债扩容等方式加码基建与新质生产力投资；货币端降准、降息空间仍存；同时引导资金流向科创与消费领域，夯实内生动能修复基础。

　　债市方面，低利率环境延续，货币政策“适度宽松”基调不变，但需关注财政发力带来的供给冲击，风险偏好的扰动以及监管收紧带来的回调风险等因素，债市波动或加大。在化债政策支持下，中低资质城投债和银行次级债的信用风险有所缓解，信用利差有望进一步收窄，策略上需侧重票息挖掘与流动性管理。

　　权益市场方面，无风险利率低位与外资回流或推动估值修复，关注两会政策及后续落地情况。新“国九条”重塑市场生态，退市新规加速劣质企业出清，中长期资金入市或提升市场稳定性，科技与高股息双主线或仍是资金焦点。

　　转债方面，债市收益率低位下，转债作为“进可攻、退可守”的资产仍具配置价值。主题机会与条款博弈等结构性机会增加以及供需关系都对转债估值有支撑，市场活跃度也将有所提升。