卓创资讯分析师 贾婷婷、王能、赵梦瑶
【导语】2025年一季度，国内炼油行业在复杂多变的宏观环境中呈现“供需双弱”格局，但结构性亮点显现：中国炼化一体化转型加速，为行业升级注入动能。展望二季度，随着夏季出行旺季临近、航空煤油需求预期回暖，叠加集中检修带来的供给缺口，供需局面或现转机。与此同时，国际原油博弈加剧，贸易摩擦结果不可预知，行业机遇与压力并存。如何在波动行情中寻求平衡，将成为二季度炼油行业破局的关键。
一、价格篇
国际油价走势叠加基本面共同影响下，国内主要炼油产品一季度均价同环比变化差异明显。
2025年一季度，国际油价大体呈现“N”字型走势，但仅1月上半月及3月中下旬有短时上扬，整体来看呈现高位震荡下行趋势。卓创资讯整理数据显示，2025年一季度，WTI季度均价为71.42美元/桶，较去年同期下降7.15%，较去年四季度上涨1.64%；布伦特原油期货季度均价为74.92美元/桶，较去年同期下降8.41%，较去年4季度上涨1.28%。
欧美原油期货价格作为国内主要炼油产品的直接源头，其价格波动对于国内炼厂炼油产品价格多产生较大影响，且多数波动关系呈现较强的正相关。
据卓创资讯统计数据显示，国际油价的同比下滑，使得国内9大类共计14小类主要炼油产品中，仅石油焦、醚后碳四及民用气季度均价同比上涨；而较去年四季度环比上涨，以及国内需求复苏提振，一季度14类炼油产品季度均价较上季度均上涨。如图3、图4所示。
一季度，国内石油焦均价同环比涨幅均占据榜首。2025年一季度，国内石油焦均价为3003元/吨，同比上涨64.38%，环比上涨60.23%。去年三季度以来，在资源供应紧张以及需求利好加持下，石油焦价格持续呈现上扬走势，并延续至今年2月中旬，市场成交重心不断上移。尤其2025年以来，原油整体震荡上涨及基本面供应缩减而需求良好等均利好油价。
一季度，MTBE均价同比跌幅最大，为-12.62%，但环比上涨6.5%。环比方面，主要的利好因素来自国际油价持续的震荡上涨走势，以及下游春节前集中补货、MTBE供应阶段性收紧等带来的提振。同比方面，造成今年一季度成交均价同比大幅下滑的主要利空主要包括：欧美原油期货较去年同期出现7%-8%的跌幅、国内MTBE产量同比增长9.89%左右带来的供应端压力增加、以及需求增速不及供应增速，对价格支撑力度有限。
二、利润篇
裂解价差同比持续高位，国内炼油效益持续改善。
横向来看，如图5所示，据卓创资讯数据模型显示，2025年一季度，国内不同类型炼油厂生产利润整体仍呈现“炼油-芳烃型利润＞炼油-烯烃型利润＞炼油型利润”的局面。造成不同类型炼油厂炼油效益不同的主要因素来自其主要炼化产品市场供需差异带来的销售端收入不同所致。
纵向来看，三种不同类型炼厂的平均利润同比均上涨，尤其传统炼油型炼厂，2025年2-3月均实现小幅盈利，结束了2024年以来持续的炼油亏损状态。一季度，炼油型炼厂季度平均综合炼油利润为-18元/吨，同比减亏139元/吨，环比减亏253元/吨；炼油-烯烃型炼厂季度平均炼油利润为202元/吨，同比降低29元/吨，环比提高152元/吨；炼油-芳烃型炼厂季度平均炼油利润为401元/吨，同比降低40元/吨，环比提高233元/吨。
2025年以来，国内炼厂整体炼油效益表现较好，尤其传统炼油厂实现小幅盈利，一方面得益于国际油价整体低位运行，另一方则是国内宏观经济形势持续改善带来的炼化产品需求的改善。
另外，裂解价差变动趋势也能直观反映出国内炼油厂炼制成品油的利润变化趋势。由图6可见，2025年一季度，裂解价差整体处于较高区间，显示今年一季度国内炼油厂综合炼油利润整体呈现改善趋势。其中，各月汽油-裂解价差较去年同期提高200元/吨，2-3月份柴油裂解价差较去年同期提高100-150元/吨。
三、供应篇：季末新动能注入，但整观全季度装置开工积极性下滑，多数产品产出减少
2025年一季度，国内炼油行业呈现出产能扩张趋势，大型炼化一体化装置陆续投产成为主要推动力。截至一季度末，中国炼油行业一次加工总产能达92065万吨/年，较2024年底增长1.1%，增量主要来自山东裕龙石化第二套系列装置的投产。炼油行业整体规模提升，一体化方向也更未明确。
从产能增速来看，不同炼油装置变化各有特征，除延迟焦化装置外，其他装置均呈增长走势。炼油一次装置一季度增加1000万吨/年，增速1.1%。二次装置增速保持最快的是渣油加氢装置，较2024年底增速5.08%，作为延迟焦化的“进阶版升级”，渣油加氢装置近年来一直保持相对高速增长，而延迟焦化增长率则为-0.72%，仍处于被优化取代的进程。近年来“双碳”目标推动下，部分落后产能加速淘汰，而具备规模和技术优势的大型装置则持续补位。山东裕龙石化等大型炼化一体化项目的落地，既体现了行业集中度提升的趋势，也反映出炼化企业通过一体化布局优化成本、增强竞争力的发展路径。未来，随着更多大型项目投产，行业产能结构将进一步优化，但仍需关注产能过剩风险。
2025年一季度中国主要炼油装置加工量同比变化呈现显著分化，行业技术升级与市场需求正在进行动态调整。具体来看，渣油加氢加工量同比大幅增长9.24%，增速居首；加氢裂化紧随其后，增速为3.81%；连续重整微增0.99%。常减压、催化裂化与延迟焦化装置原料加工量分别同比下滑4.85%、3.71%和3.28%，成为负增长的主要领域。
渣油加氢的高增长得益于炼厂对重质油高效转化的迫切需求，此外，炼化一体化项目的逐步落地也推动了该工艺的规模化应用。加氢裂化的稳健增长则与炼厂灵活调整产品结构、提高柴油及航空煤油等高附加值油品供应能力密切相关。相比之下，常减压作为炼油一次装置，由于一季度原油宽幅波动导致成本变动，炼油利润承压，多数企业出现低负荷或临停情况，独立炼厂体现尤为明显。导致一季度原料加工量下滑。催化裂化与延迟焦化原料加工量的负增长则进一步印证了“减油增化”战略的深化，企业逐步压缩低附加值燃料油产能，转向化工原料生产。连续重整微增0.99%，但其工艺在芳烃和高辛烷值汽油组分生产中的不可替代性，仍使其成为炼厂优化产品结构的关键环节。
从一季度数据来看，国内炼油装置检修损失量超去年同期水平，尤其按照惯例一季度并非年内检修高峰期。一季度，国内一次炼油装置检修造成的原料损失量达1395万吨，同比增长84%；二次装置检修损失量同比增幅最高甚至超过180%。一次炼油装置检修损失量数据分析来看，主营个别企业例行检修维护分别与1月收尾、3月开启，导致检修损失量同比超120%，但值得注意的是，这类企业检修均为常规检修，而独立炼厂方面常规检修则相对较少，多为因成本增长、利润承压导致的临时调整计划停工，独立炼厂一季度检修损失量同比增长超80%，该项数据中尚不包括装置未停工但加工负荷下降的情况。
从开工负荷率曲线来看，各类装置3月开工负荷率集体下降，这主要是新增产能计入公式分母导致，产能已启动，但实际加工量仍较低，且新装置多从3月下旬才开始启用。同时，检修、停工导致的原料损失量的同比增长，也实际影响到了开工负荷率，叠加新装置投用但开工偏低的情况，截至3月，国内一次炼油装置开工负荷率为75.55%，较去年同期下滑5.54个百分点。二次装置中，渣油加氢、加氢裂化3月份开工负荷率分别较去年同期增长0.21、1.44个百分点，成为主要炼油装置中开工负荷率唯二同比增长的装置，这反映出高附加值装置的生产韧性，这不仅受益于炼化一体化重油深加工需求的增长，也与其工艺优势如低检修频率、长运行周期等因素密切相关。相比之下，传统装置如催化裂化受检修影响更大，开工负荷率波动更为显著。
产品产量：需求主导部分产品产量同比变化趋势反转
2025年一季度，国内13类主要炼油产品中，仅石油焦总产量同比增长，剩余12类产品总产量同比均下降。环比来看，13类主要产品中，煤油、MTBE、汽油、液化气、渣油、石脑油及丙烷7类产品产量环比上涨，蜡油、油浆、烷基化油、沥青、柴油及石油焦6类产品产量环比下降。
同比来看，上涨产品仅MTBE一枝独秀，涨幅为26.9%。据卓创资讯统计数据显示，2025年一季度炼油型MTBE产量达到182.76万吨，同比上涨26.9%。据卓创资讯分析，造成一季度产品产量同比上涨的最直接原因有如下几点：一是，如前文所述，MTBE均价同比跌幅较大，正因如此，得益于作为汽油调和组分超高的价格优势，汽油调和商适当提高MTBE添加比例，从而带动了MTBE刚性需求的增长；二是，一季度国内MTBE出口量同比增加明显；三是，有50万吨/年的新增产能投产。
环比变化来看，一季度煤油产量环比涨幅最大，为11.86%。2025年一季度，受国内经济稳健增长、春节假日增加、消费市场旺盛等因素带动，航空运输市场实现了良好增长？。在航空运输需求旺盛带动下，国内炼油厂煤油需求预期持续较好，煤油产量较去年4季度增量明显。
同、环比来看，下跌产品中石油焦跌幅均最大。据卓创资讯统计数据显示，一季度石油焦产量口同比下跌17.65%，环比下跌18.18%。作为石油焦的唯一产出装置，延迟焦化装置开工率变化直接决定石油焦的供给情况。一方面，1-2月受燃料油加工利润下滑、以及港口原油限制等因素影响，原料成本增长，地方炼厂出现降量、检修等表现，地炼焦化装置开工负荷下滑；另一方面，受低硫船燃产量增加影响，中石油低硫焦产量或下降，中石化供应量暂时平稳，综合影响下主营石油焦整体供应量下降。
四、需求篇
2025年一季度中国主要炼油产品消费分化明显
2025年一季度，中国主要炼油产品消费分化显著。一方面，MTBE、丙烷及石油焦的表观消费量同比增长，特别是MTBE消费量涨幅超过12%；另一方面，沥青、煤油、汽油、柴油、烷基化油的消费量不同程度地下调，其中沥青的跌幅显著，超过15%，成品油消费量同比下跌3.69%-7.77%，烷基化油消费量同比下跌3.23%。
沥青市场：需求启动缓慢，沥青消费量同比出现明显下降。作为沥青需求最淡的时期，加之今年春节假期提前至1月下旬，南方项目在元旦后停工，导致1月需求同比表现不佳。节后需求虽逐步回暖，但由于终端资金回笼情况较差，道路项目施工缓慢，市场总体表现不及预期。
煤油市场：季节性需求波动，煤油消费量同比跌幅明显。一季度为传统需求淡季，工业活动及商务出行需求或有所下降，国际客运需求增长动力不足。同时，一季度经济运行延续回升向好态势，航空煤油消费仍在逐步恢复。
汽油市场：新能源汽车替代作用愈发显著，汽油消费量表现未达预期。一季度正值春节期间，国内汽油需求出现阶段性改善。外出旅游人次及返乡人次增加，刚性需求提振市场，然节后居民出行恢复日常通勤为主，汽油需求整体表现清淡。另外，1-2月新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的40.3%。新能源汽车对汽油替代占比不断增强，叠加市场基本面因素，2025年一季度汽油消费量同比跌幅相对明显。
柴油市场：季节性需求淡季，柴油消费量环比跌幅较明显。一季度国内柴油消费量受到春节前后多数基建、工矿企业停工，物流运输活跃度下降等因素影响而出现明显下滑。此外，直至3月上旬，国内部分地区仍遭受降雪及低温天气，节后基建工程等开工情况恢复缓慢，因此一季度国内柴油需求整体表现欠佳，消费量环比跌幅较明显。
烷基化油市场：下游需求疲弱叠加产品性价比优势偏低，烷基化油消费量环比减少。2025年一季度，汽油需求整体表现疲软，导致汽油原料直接的竞争十分激烈。烷基化油原料醚后碳四在春节后因供应收紧而导致价格偏强，成本压力下烷基化油价格下行有限，其性价比优势偏低。基于此影响下，下游汽油对烷基化油的使用基本是围绕95#及以上标号汽油和乙醇汽油进行添加，添加比例基本也处于较低水平。
MTBE市场：价格优势明显，MTBE消费量同比明显增长。虽然一季度汽油需求整体表现疲弱，消费量环比下降。但汽油原料MTBE价格优势明显，数据统计，季度内MTBE各月均价在历史五年当中处于偏低水平，良好的成本效益促使下游添加比例增加，带动MTBE消费量增长。
丙烷市场：化工需求增加，带动丙烷消费量同比增长。一季度国内丙烷燃烧需求整体表现疲软，业者多维持刚需补货。但化工需求方面，2-3月份，国内PDH装置开工情况相对平稳，同时伴随部分新建PDH装置的陆续开工，丙烷化工需求基数放大。PDH对于丙烷资源的消耗量逐步增加，抵消了燃烧需求不足的利空，带动丙烷消费量同比增长。
石油焦市场：下游行业维持高负荷生产，石油焦消费量同比小增。石油焦需求支撑点在于下游新兴行业负极材料头部企业维持高负荷生产。负极企业订单充分，对原料石油焦节后补货需求增加。但随着石油焦涨至一定高位，下游炭素行业亏损不断增加，整体需求出现回落。
五、库存篇
综合库存水平同比微降，成品油库存表现差异化明显。
截至2025年3月份，中国成品油综合库存率为48.96%，较去年同期小幅下降0.96个百分点。其中汽油库存率为15.53%，较去年同期下跌18.45个百分点；柴油库存率为63.96%，较去年同期提升了9.93个百分点；煤油库存率为61.40%，较去年同期下降3.14个百分点。
数据统计，2025年一季度中国成品油综合库存率微幅下降，主要是汽油库存明显下降、煤油库存亦跌至相对低位所致，柴油库存震荡上涨，目前已涨至历史高位。
汽油经历了长期的去库存过程，社会库存水平继续下降。究其原因，2025年一季度，国内炼油装置检修损失量超去年同期水平，导致汽油库存减少。同时燃料油税改政策增加生产成本，炼厂开工率走低，进一步抑制汽油产量。另外，新能源汽车渗透率持续提升，对汽油替代占比增强，部分炼厂调整生产结构，汽油收率有所下降。
柴油库存持续累加，目前已涨至历史高位区间。2025年一季度，柴油持续表现出供应过剩局面，但库存仍在以缓慢速度扩张，这与柴油产品属性的特殊性有关，另外同样作为新能源替代的主力油品之一，柴油车需求逐步被LNG、电动、氢能为主的车型所替代。季节性需求疲软与替代能源挤压，柴油库存继续累积。另外，2025年一季度柴油出口量不及去年同期，一定程度上影响柴油库存率增长。
煤油库存率低于去年同期，供求关系逐渐偏紧。2025年一季度中国煤油消费量不及去年同期水平，但在成品油需求疲弱背景下，炼厂降低成品油收率，增加高附加值产品的产量，导致煤油产量同比下降。煤油库存率低于去年同期，煤油市场供求关系逐渐偏紧。
六、预测篇
随着二季度检修高峰临近，国内炼油一次装置预估检修损失量将突破1900万吨。其中，主营单位检修计划集中，根据卓创资讯模型进行预测，汽油损失量预计较一季度激增167%，柴油损失量增长65%。这一供应缺口或由独立炼厂填补：一方面，原油价格二季度初宽幅回落，炼油成本压力缓解，综合利润的回升有利于提升开工负荷率；另一方面，新增产能同时也将带动独立炼厂开工负荷率提升。山东裕龙石化第二套系列装置于3月下旬启动，预计二季度负荷率必将提升，为行业提供增量补充。同时，国内在建炼油一次装置中，仍有1700万吨/年待投产，乐观预估最快将在二季度也将有所落实。预计二季度国内原油加工量较一季度预计增长3%，成品油产量增幅或达2.2%-2.6%。再结合需求端来看，随着春耕、物流及出行旺季来临，汽油、柴油消费将同步回暖，进一步释放产出压力。综合来看，二季度国内炼油行业将在检修扰动与增量补充的博弈中稳步前行，生产企业检修优化、效率挖潜、产能协同等多方因素综合推动，有望实现原料加工量与综合利润的提升。
成品油市场：新能源新车销售渗透率不断提高，LNG和新能源重卡销量重回高位，替代能源对汽柴油需求冲击程度进一步加剧。汽油需求达峰缓慢回落，但5月份小长假汽油需求小高峰对汽油带来提振。工矿、基建和房地产主要消费行业用油需求增速较为缓慢，柴油季节性淡旺季需求有所弱化，但4-5月份柴油刚需相对活跃，下游库存消化节奏加快，消费量有望提升。综合预计，二季度汽、柴油消费量环比或有所增长，同比跌幅或在3%-5%。煤油方面，二季度随着五一假期及暑期旅游旺季临近，航空客运量回升，预计消费量同比或由降转增。
汽油原料市场：汽油消费量同比下降，炼油企业调整成品油收率，MTBE作为高附加值产品可能成为结构调整的重点。凭借其价格优势，二季度MTBE需求预计较一季度略有增量。烷基化油方面，烷基化油需求复苏或有限。二季度的需求利好点在于五一假期，烷基化油需求好转启动节点或在4月份，5、6月份需求预计整体一般，预计二季度烷基化油消费量环比或增长，同比仍显不足。
其他炼油产品市场：石油焦市场，目前下游需求保持稳定，业者保持刚需采购节奏，进入二季度下游产品煅烧焦负荷调整有限，负极材料市场对原料需求预期保持稳中增加趋势。沥青市场，上半年整体处于沥青市场需求的淡季，但是4-5月份长江以北的大部分地区降雨相对较少，需求端环比改善的预期仍然偏强。丙烷市场，二季度气温回升将弱化丙烷在燃烧端的优势，进一步抑制其燃烧需求，而化工需求仍有增长预期，或带动丙烷消费量同比继续增长。
由以上分析可知，二季度国际油价整体或呈现偏弱行情，作为进口依存度持续超70%的炼油原料，其进口成本或随国际油价而整体呈现降低趋势。炼厂收入端，从目前国际、国内形势来看，即使季度平均收入下滑，预计其跌幅也将相对原油较弱。由此预判，二季度国内炼厂综合炼油利润有望改善。
但鉴于美国关税政策对全球经济带来的下滑风险，也不排除国内经济出现下滑可能，若下滑程度超预期，国内炼油产品需求将相应下滑，加之伴随国际市场需求减弱，出口也将遭遇艰难，季节性利好对销售带来的利好将显疲弱，炼油环节效益或较一季度更差。
原油方面：二季度或整体低位运行，季度末或适度回暖。基于宏观压力较大、产业市场利好支撑有限以及地缘局势扰动等因素影响，预计二季度原油价格先低位盘整，存在下行可能、但下行空间有限。二季度中后期美国季节性需求、美联储降息可能性或抵消部分悲观情绪，令原油价格止跌回暖，主流波动区间或维持65-75美元/桶。预计二季度，国际油价同、环比或仍均下滑，令多数炼油产品缺乏成本支撑，炼油产品价格将因此承压。
需求方面：二季度多数炼油产品需求环比将持续改善。二季度，随着气温持续回升，汽油、柴油刚性需求将随之提升，虽受新能源冲击好转程度或有限，但季度内清明、五一及端午节等节假期较多，对油品刚需将形成短时利好支撑。需求端的改善，对油品价格将形成利好支撑。
宏观方面：国内消费环境将持续改善。2025年为“十四五”收官之年，2024年以来的存量政策，以及年内可能有新的增量政策出台，各类利好政策持续、稳定发力，国内宏观经济形势或持续向好。
综上所述，卓创资讯分析，二季度国内炼油行业或仍有新增产能进入，但检修高峰期也将来临，对于国内炼厂运行将产生多空拉锯，谨慎估计或利多占优；而需求端，季节性利好及多重节假日短时利好带来的提振将令炼油产品需求持续稳中向好，然国际贸易争端令国内外经济面临倒退风险，刚需方面的利好对于价格的支撑强弱或受整体原油及宏观形势扰动。综合多方因素，卓创资讯谨慎预计，二季度国内多数炼油产品价格整体或呈现先跌后涨走势，较去年同期上涨概率较大；但环比变化将很大程度上依赖国际油价整体的波动趋势。
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