尿素：“内循环”主导下的强势

　　来源：油市小蓝莓　　【20250411】尿素：“内循环”主导下的强势

　　观点小结

　　核心观点：中性偏多  供应方面，产量略有下滑，但仍处于高位；出口仍无实质变化，复合肥等出口数量大增，高出口利润之下，尿素出口或通过其他肥料出口而实现；春耕需求稍有减弱，但低价企业收单好转明显，库存较难持续累库。综合来看，尿素产销以国内为主，关税变动影响不大，强需求下或维持偏强震荡。

　　月差：偏多  可关注现货强势前提下的月差走强机会。

　　政策：中性  市场传言出口或将放松，但实质上的变化仍未出现。

　　现货：中性偏多虽然需求暂时进入空档期，但价格下降过快的企业，现货销售明显好转，刚需持续情况下，整体市场氛围仍然偏强。

　　库存：中性  企业库存虽开始累库，但从近期销售迅速好转来看，累库较难持续。

　　出口：中性偏多  出口政策仍无改变；印度招标刺激国际氮肥价格回升，出口潜在利润大幅增长，复合肥出口数量大增，变相成为尿素的出口渠道。

　　需求：中性偏空  农需有所减弱，下游复合肥开工率维持高位，阶段性回落不改刚需持续；关税调整或减弱下游板材需求。

　　现货价格或“过山车”

　　尿素现货日度均价

尿素现货价格近期先跌后稳，清明后下游采购进入空档期，成交明显减少后，各企业纷纷降价收单，叠加关税变动影响和宏观情绪，现货跌幅过百；但近两日，随着价格明显下滑，下游采购需求再度启动，低价企业销售再度火爆。

　　尿素现货市场价

氯化铵市场近期弱稳，虽然下游复合肥开工下滑，但氯化铵企业报价依旧坚挺，开工率或有所上行，对价格形成压制。

硫酸铵近期由于国际供应缩减叠加印标发布推高国际氮肥价格，现货近期上涨较快，北方积压颗粒厂为履行订单，采购需求较大，支撑价格快速走高。

　　尿素现货出厂价

　　尿素现货国际价

近期国际天然气价格收到关税影响出现回落，但回落幅度低于原油。印标发布后，国际尿素价格出现反弹，潜在的出口利润仍显著偏高。

　　开工率依旧偏高

　　尿素开工率

尿素利润尚属丰厚，企业位置较高开工率，仅少数企业因故障而停，日产维持在19-20万吨以内波动。

根据隆众资讯统计，本周检修的企业有山西金象煤化工、靖远煤业集团刘化化工、山东联盟化工、陕西渭河煤化工、山西天泽煤化工。本周企业恢复的企业：黑龙江大庆、河北田原化工、河南省中原大化、河南晋控天庆。

　　尿素产量

　　企业库存稍有回升

　　尿素库存

清明后，农需走弱，复合肥厂开工率走低，下游采购变弱，企业库存小幅增长，但随着价格下调，需求再度爆发，预计下周库存或重回下降轨道。

本周期烟台港大颗粒零星货源离港，其余港口未见明显变化，整体港口库存量窄幅下降。

　　尿素月度库存

　　尿素利润支撑高开工率

　　固定床工艺成本利润

煤炭仍维持弱势，尿素现货价格下跌空间有限，尿素生产利润依旧不错。

　　气流床工艺成本利润

　　天然气制工艺成本利润

　　出口暂无放松

　　尿素进出口量

出口仍无实质放开，港口库存数量仍处于历史低位。

复合肥等其他肥料价格仍较高，出口数量增长明显，尿素或以另一种形式出口。

　　需求仍有刚性

　　尿素预收天数

　　复合肥价格

本周，尿素、氯化钾、氯化铵以及部分区域的合成氨价格回落，对复合肥心态以及部分高氮肥产品支撑略有减弱。但价格下降后，下游需求再度被激发，东北地区春季肥补仓推进中，部分区域需求仍在；华北夏季玉米肥维持刚需采购；南方用肥需求则相对偏弱。

　　复合肥的开工率与产量

复合肥需求季节性偏强，出口数量增长或有一定原因，此前我们在专题《尿素出口受限的背后》中分析过，虽然尿素未能出口，但其他肥料和下游出口数量大幅增长或对尿素需求形成意外支持，不过关税贸易战之下的板材行业，可能面临出口受阻压力，需求存在下降预期。

　　复合肥的库存与需求

　　三聚氰胺价格

三聚氰胺市场节后价格走高，出口订单较多，发货相对紧张，部分长停装置开始恢复生产，不过北方地区价格稳中下滑，整体市场氛围并未持续向好。

　　三聚氰胺开工率与产量

四川美丰装置节前恢复生产，随后河北九元3期及新疆阜康2期复产，节后四川眉山装置重启，三聚氰胺产业开工率走高。

　　三聚氰胺成本利润

　　尿素消费量

　　煤价低位企稳

　　天然气与尿素价格

　　动力煤与尿素价格

近期煤炭消费进入淡季，虽然价格上开始企稳，但下游需求仍维持弱势状态，煤炭价格反弹较难持续，成本端对尿素价格支撑较弱，尚可的利润或一直支撑开工率维持高位。

　　国内合成氨市场价

近期内蒙得丰、沧州旭阳、重庆乐峰、山西平朔、川润等装置恢复，山东滨华、山东联盟、山东兖矿等企业装置检修，总体氨产量有所增长。

合成氨市场近期波动较大，节前东北、内蒙货源竞争推升价格，近期受宏观情绪和产量增长影响，价格明显走弱。

　　国际合成氨市场价

　　5-9月差先涨后跌

　　尿素期货价格

　　尿素基差

　　尿素月差

　　尿素仓单

近期仓单较历史同期明显偏高。

　　平衡表

　　尿素平衡表

复合肥出口量大增，产量增幅明显，我们调高了尿素下游农业需求。

　　作者：康健

　　从业资格证号：F03088041

　　交易咨询证号：Z0019583

　　联系方式：kangjian@zjtfqh.com

　　免责声明

　　本报告的著作权属于紫金天风期货股份有限公司。未经紫金天风期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为紫金天风期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

　　本报告基于紫金天风期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但紫金天风期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且紫金天风期货股份有限公司不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，紫金天风期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与紫金天风期货股份有限公司及本报告作者无关。