【点石成金】加征关税反制下，如何看待豆粕的走势

　　来源：国投期货研究院

　　从海外大豆可供应量来看，因巴西大豆丰收上市，二季度国内大豆市场面临巴西大豆大量到港的压力，供应充裕。三季度也处于巴西大豆销售期，预计供应链风险仍然可控。四季度处于美豆上市季节，届时需要关注中国大豆采购的情况和供应链的风险。

　　从海外大豆价格看，短中期看，虽然关税政策会打压美豆需求，不过由于今年美国大豆减少种植面积，预计CBOT大豆价格在美国作物时段（5-8月份）下行空间偏小，反而要谨慎气象的风险，要防范像样的反弹。长期看，受宏观风险和全球大豆熊市周期影响，2022年CBOT大豆价格见顶下跌，经过两年多的快速下跌，跌幅较为可观，利空释放较为充分。虽然巴西大豆仍然有可供扩张的面积，但是美国大豆这一端可供扩张的面积偏小，预计CBOT大豆的下行空间幅度会偏小，CBOT大豆价格会处于震荡筑底的态势中，反而要谨慎气象带来的上涨风险。

　　从国内豆粕现货的情况看，由于从巴西大豆发货到中国存在时间差，巴西收获季庞大的供应带来的压力一般会体现在4月下旬到7月下旬，预计后期国内豆粕会呈现累库的特点，要防范豆粕基差继续下跌风险，预计现货表现会弱于期货。基差受到巴西大豆到港压力影响，要注意二季度会维持偏弱的状态，注意负基差加深的风险。

　　从国内豆粕期货盘面看，中国目前对巴西大豆5月份发运船期的采购接近尾声，正在对巴西大豆6月之后发运的船期进行采购，预计在关税的担忧下，我们倾向盘面要维持较好的压榨利润，加速去采购巴西的大豆，以防范四季度美豆供应链的风险。叠加美国产区在5-8月份处于大豆种植生长期，有天气驱动题材和关税的担忧，预计盘面会偏强。