◎记者 李雨琪
近日，中邮证券副总裁、首席经济学家黄付生在上海证券报主办的“上证首席讲坛”上，聚焦宏观经济走势、消费新力量崛起以及券商研究所如何在服务实体经济中发挥作用等方面分享了最新观点。
他认为，在人工智能技术不断深入应用的背景下，各行各业都有望迎来新一轮的资产定价和重估。与此同时，新的消费场景伴随消费需求的转变而不断涌现，传统的消费品行业和公司正在积极适应这一新变化。未来消费对于经济的贡献，有望接过出口和生产的“接力棒”，成为支撑中国经济增长的“新引擎”。
中国经济发展保持韧性
“全年来看，2025年各季度经济增速或呈现‘两头高，中间低’。”黄付生预计，今年一季度的经济增速有望保持较高的水平，无论是消费端还是信贷端，都会有所回升。二季度受外部因素扰动，可能会经历调整。三、四季度有望回归正常轨道，实现年初定的目标是很有信心的。
黄付生分析，1月至2月的经济数据显示，我国经济实现良好开局。3月经济高频数据亦显示经济延续修复态势，3月PMI显示经济景气度环比改善。在稳增长政策的刺激下，我国经济保持较强韧性：一是通过3月经济高频数据跟踪，基建投资需求回升，带动工业需求改善；二是“以旧换新”加力扩围，3月消费拉动作用较为明显；三是政府工作报告明确了积极财政政策力度，叠加《提振消费专项行动方案》等鼓励消费政策落地，在一定程度上也会提振市场信心。
在黄付生看来，短期经济的总需求呈现回升迹象。虽然总需求回升的幅度比较有限，但由于库存结构比较健康，后续价格和市场情绪开始回暖，共振的可能就会出现。
今年以来，以DeepSeek、宇树科技为代表的国内科技及先进制造行业强势出圈，推动中国资产迎来价值重估。黄付生表示，当前人工智能技术的应用，已经向传统行业延伸，引领新一轮中国资产重估潮，从科技向高端制造、计算机、传媒等，再到医疗、化工、机械等领域，各行各业都有望迎来新一轮的资产定价和重估。
消费有望成为经济增长“新引擎”
“我国总体来说是一个生产型社会，靠投资增加供给来推动经济发展，在生产端已经达到全球领先水平。”黄付生认为，过去几年，尽管面临各种不确定因素，我国经济增速仍然保持一个较好的水平，核心数据是工业生产和出口，支撑了经济的高增长，消费对于国内生产总值的贡献度较低，占比回归是一种必然。
扩大消费是未来经济发展的核心要务。今年以来，各部门围绕促进消费出台了《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》《提振消费专项行动方案》等一系列政策举措。
“每一轮大的经济和产业周期，都会有一大批新的企业崛起，也会有老企业被淘汰。”黄付生提出，当前，大量的新消费公司应运而生，如新茶饮、潮玩、玩具、国货化妆品、新式的黄金珠宝等，它们代表中国消费的新力量。
“创造消费者愿意花钱的产品和服务，是释放消费潜力的一大重要方向。”黄付生表示，胖东来、《哪吒之魔童闹海》带来的启示是，不是人们不消费，而是没提供值得消费的产品。可以看到，目前新的消费场景伴随消费需求的转变而不断涌现，传统的消费品行业和公司正在积极适应这一新变化。未来消费对于经济的贡献，有望接过出口和生产的“接力棒”，成为支撑中国经济增长的“新引擎”。
除此之外，黄付生提到，2025年，“两新”“两重”将成为各地扩大内需、推动高质量发展的主要抓手之一。
卖方研究业务将持续赋能实体经济
作为深耕卖方研究近20年的行业资深人士，黄付生直言，以金融服务实体经济是金融从业人员的职责所在。
在黄付生看来，一个优秀的分析师，通常是陪伴企业成长发展的“伙伴”和“智囊”，在行业上下游和供应链方面的研究都能发挥重要作用。越来越多的分析师，特别是在人工智能、创新药等领域，他们更注重研究技术前沿，从原始文献到海外技术发展，再到同行业龙头公司类比等多层面紧密追踪，起到一个全过程赋能作用。
面对AI对传统研究范式的冲击，券商研究所该如何构筑“能力护城河”？
黄付生认为，AI的发展对整个证券行业生态以及资本市场的影响都很大。过去，券商研究员要做很多基础的案头研究工作。随着大模型的不断发展，更多投研场景可以使用AI进行提质增效，分析师的价值将更多地体现在发现上市公司价值、与投资者沟通交流方面。在这个过程中，分析师会对产业发展变化形成个性化的判断，产生新知识、新观点，并积累影响力。未来，批判性思维、主动探索能力、创新前瞻判断等将成为分析师的核心竞争力。
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