长安期货范磊：地缘趋稳供给趋宽 油价仍难明显反弹

　　一、宏观

　　上周美国公布了最新一轮的通胀数据，数据显示2月未季调CPI年率录得2.8%，为去年11月来新低，同时核心CPI年率录得3.1%，2021年4月来新低，两者月率也分别录得去年10月与12月以来的新低，数据公布之后市场重新开始定价于美联储将在6月份进行降息，同时增加了对于年内至少两次降息的预期，这在一定程度上缓解了宏观层面的经济下行压力。在关税政策方面，特朗普持续对加拿大等国施加关税威胁，且欧盟委员会也宣布将从4月份开始对美国商品征收反制关税，从之前美加墨三方的关税政策演变来看，后续的政策落地走向依然存在着一定的不确定性，尽管目前关于能源关税方面的消息暂时相对平缓，但后续的波动也或存在。

　　政治属性方面，近期俄乌方面有消息称俄罗斯也同意停火30天，但其提出的条件遭到了乌方的反对，随后美国表示将解除情报共享暂停的状态，并继续为乌克兰提供安全援助，这或导致后续俄乌冲突降温的速度受到一定的阻碍；同时在中东方面，哈马斯近期表示要在以色列完全落实此前停火协议的情况下才会进一步释放人质，前者也没有在谈判中做出任何让步，这或导致后续谈判达成的进度再度被推迟，进而增加地缘属性的不确定性。

　　二、基本面

　　近期原油的供给侧的变化相对明显，一方面此前OPEC+宣布将从4月开始恢复增产，且在本轮公布的月报之中也显示组织整体的产量有所增加，在OPEC中由哈萨克斯坦贡献了主要的增量，且在整体的OPEC+中产量也增加了36.3万桶/日，这或导致后续增产的落地情况可能比市场预期的更快，进而导致油价持续承压。而在需求端，上周时间三大机构陆续公布了其月报内容，数据显示OPEC维持了此前对于年内145万桶/日的需求增速预期，EIA将此前127万桶/日的增速预期上调至130万桶/日，此二者的结果基本符合市场预期，而IEA则维持相对悲观的看法将需求增速预期从87万桶/日下调至83万桶/日，并表示若OPEC果真在4月恢复增产，那么市场将面临更大的供给赤字，这在一定程度上或持续压制油价上方的波动空间，进而导致油价维持弱势。

　　三、库存

　　库存侧，原油方面，美国至3月7日当周API原油库存为 424.7万桶，预期202.8万桶，前值-145.5万桶；同时3月7日当周EIA原油库存录得144.8万桶，预期200.1万桶，前值361.4万桶。本轮的原油库存回归同步积累的走势，基本符合我们此前对于库存变化的预期，这一方面是由于北美出口数量在近期有所减少，另一方面则是由于目前北美多数炼厂依然处在检修阶段，对原油的消耗并不理想，这种情况在后续或得到延续，进而持续对油价施压。在成品油方面，美国至3月7日当周汽油库存则录得为-573.7万桶，预期-188.2万桶，前值-143.3万桶；同时精炼油库存录得为-155.9万桶，预期-75.7万桶，前值-131.8万桶。本轮成品油的库存延续了此前的去库走势，核心因素还是由于炼厂的开工水平有所下降，对库存的补充难以得到延续所致，同时也受到了汽油价格偏弱的影响。

　　四、观点及展望

　　整体看来，上周时间国际油价整体维持了相对稳定的走势，周内涨跌并存，并未出现进一步的下探。就目前的市场形势来看，商品属性方面市场对于供给侧宽松的预期依然存在，且需求侧的客观表现也相对较弱，叠加库存持续的积累，整体基本面的支撑力量依然处在弱势阶段；金融属性方面，市场近期对于美联储降息的预期有所升温，这在一定程度上缓解了宏观经济层面的下行压力；而政治属性方面，近期中东停火谈判与俄乌冲突的停火进展都并不十分理想，尽管长期视角下冲突再度大规模爆发的几率相对较低，但短期内迅速降温的可能性也并不高，这在一定程度上依然在影响油价的波动幅度。因此综合来看，近期油价或呈现出宽幅震荡运行的走势，但在基本面的拖累以及地缘属性可能降温的情况下依然以偏弱为主。

　　仅供参考。

　　作者简介：

　　范磊，长安期货分析师，硕士，投资咨询证号：Z0021225，具有扎实的理论基础与一定的国际视野；进入期货行业以来，一直致力于原油系能化板块与期权的研究分析工作，善于从基本面分析着手，结合理论搭建品种分析框架对行情作出研判，并坚持以专业的知识和诚挚的态度为客户创造价值。