监管评级制度实施后保司“补血”加速？今年次级债发行已逼近250亿 去年同期暂无发行

　　财联社3月18日讯（编辑 李响）招商信诺人寿今日发布公告表示，拟发行招商信诺人寿保险有限公司2025年无固定期限资本债券（第一期），规模10亿元，募资将用于补充发行人核心二级资本。

　　这是今年以来第5笔保司次级债发行，对比去年直到6月才首发保险次级债而言，随着今年1月起保险公司监管评级制度开始实施，保司募资补充资本节奏有所加快。

　　据了解，保险公司存量债券主要为资本补充债和永续债，两者分为用于补充附属一级资本和核心二级资本。

　　财联社据Wind数据统计，今年以来，暂无保司发行资本补充债，不过永续债方面已完成发行4只合计237亿元，分别来自交银人寿（27亿）、泰康养老（20亿）、泰康人寿（60亿）和平安人寿（130亿），而去年同期并无保司发行次级债。与去年全年359亿元次级债发行规模相比，今年保司融资补充资本的进度正在加快。

　　图：今年保司次级债发行情况

　　目前，针对保险公司偿付能力的监管指标包括核心偿付能力充足率、综合偿付能力充足率和风险综合评级，分别衡量保险公司高质量资本的充足状况、保险公司资本的总体充足状况和保险公司总体偿付能力风险的大小。随着今年1月起保险公司监管评级制度开始实施，偿付能力作为保险公司最重要评级要素之一，评分权重要求不低于15%，保司面对资本“补血”的诉求愈发强烈。

　　“目前偿二代二期工程明确提出的偿付能力监管指标要求，即核心偿付能力充足率≥50%，综合偿付能力充足率≥100%且风险综合评级在B类及以上，从去年各个季度偿付数据来看，绝大多数保司都是达标的，不过有逐年下降的趋势，受业务发展对资本形成一定消耗，同时指标相对更高投资者越青睐，各家保司还是会结合业务需求在市场利率较低的时点进行补充”，某保司业内人士表示，数据显示，截至2024年9月，保险公司综合偿付能力充足率、核心偿付能力充足率已分别降低至197.4%、135.1%。

　　财联社梳理发现，此次招商信诺发行的永续债为3月以来首支保险次级债，也是该公司国内融资的首笔债券。

　　中诚信国际和联合资信近期给出的AAA债项评级报告中均表示，招商信诺近年来保费规模持续快速增长，部分市场占有率排名靠前，但仍存在资产负债期限错配风险及业务规模发展带来的资本补充压力。

　　财联社注意到，当前保司发行的永续债均采用“5+N”形式，票面利率相对较同期限同评级的银行二永债更高，如今年邮储银行和平安银行分别发行的AAA级永续债票面利率分别只有1.99%和2.27%。

　　“目前保险次级债主要持有机构还是银行和保险公司，成交活跃度介于银行、券商次级债之间，相较银行二级资本债和证券公司次级债而言，保险公司次级债的利差相对较高，如中债隐含评级为AA+、AA、AA-的保险公司次级债的利差分别为75BP、86BP、116BP，仍有一定的挖掘空间”，国信证券分析师戴丹苗在研报中表示。