长安期货范磊：潜在供应预期降低，地缘压制油价短期下行动力

　　一、宏观

　　上周时间美联储最新一轮的议息会议再度以按兵不动落幕，在会后的内容之中风险大致平衡的表述没有再被提及，反而指出了经济前景的不确定性有所增加，同时美联储主席鲍威尔也表示美联储并不着急调整政策，后续将依旧依照数据而观望，这或导致即便此前有特朗普呼吁美联储及早进行降息，6月之前也较难看到美联储做出政策的转向，进而导致油价上方仍有宏观经济层面的压力。政治属性方面，虽然前期全球地缘冲突都有降温的趋势存在，但近期却出现了一定的变数，一方面在俄乌冲突之中，此前美国提出的全面停火提议被俄罗斯否决以后，后者同意将停火范围制约在能源设施，这导致尽管目前双方仍未完全平息冲突，但后续升级的预期也被市场有所下调；但在中东方面，停火协议的第二阶段目前迟迟没有进展，且以色列在加沙地区的行动也并没有对哈马斯做出让步，且美国与也门胡塞武装之间的冲突也在上周有所升级，这或导致即便目前俄乌之间的地缘局面存在降息可能，但市场的担忧情绪也有所回暖，进而导致油价波动维持在高位。

　　二、基本面

　　近期原油商品属性变化较为明显，核心变数集中在供给侧的前景预期之上。其一，上周时间美国宣布对伊朗进行新一轮的制裁，本轮制裁首次将亚洲独立炼油厂及运输伊朗原油的12家实体、8艘船只纳入制裁范围，这些受到制裁的对象便是此前被市场考虑的“影子舰队”，若该制裁得以在后续有效落实，那么伊朗的原油出口或再度受阻。其二，上周时间OPEC+在周四发布安排称要求俄罗斯和伊拉克等七个成员国进一步削减原油产量来弥补此前超出协议的部分，若该安排得以在4月份实施，那么OPEC+整体的产量将进一步减少18.9万桶/日左右，这意味着原定于4月开始的增产计划或得到一定程度的缓解。

　　三、库存

　　库存侧，原油方面，美国至3月14日当周API原油库存为  459.3万桶，预期88.7万桶，前值424.7万桶；同时3月14日当周EIA原油库存录得 174.5万桶，预期51.2万桶，前值144.8万桶。本轮的原油库存再度延续了此前的累库走势，基本符合市场对于去库拐点出现的预期，这依然是得益于北美炼厂开工水平维持相对低位，同时值得注意的是，尽管从年度周期来看目前库存水平依然处在相对低位，但当下的库存已经回暖至去年7月以来的高点，这意味着若后续库存维持积累，价格上方空间或受到进一步的挤压。在成品油方面，美国至3月14日当周汽油库存则录得为-52.7万桶，预期-221万桶，前值-573.7万桶；同时精炼油库存录得为-281.2万桶，预期-30.1万桶，前值-155.9万桶。本轮成品油的库存依然延续此前的去库走势，但汽油去库速度有所放缓，这在一定程度上并不利于汽油价格在后续恢复，同时柴油裂解或得益于此维持现阶段的相对强势水平。

　　四、观点及展望

　　整体看来，上周时间国际油价并未进一步下探，终结了此前的连续下行走势，并在底部有所企稳。就目前的市场形势来看，商品属性之中原油供给侧的变化近期相对较为明显，得益于俄罗斯以及伊朗后续原油出口的不确定性，市场对于后续潜在供应释放的预期有所减弱，这在后续或对油价形成少量支撑；金融属性方面，美联储议息会议再度按兵不动，且特朗普关于降息的呼吁也并未得到实质性回应，油价上方的宏观经济下行压力仍存；政治属性方面，近期虽然俄乌冲突存在着降温可能，但中东地区的变数依然存在，市场的担忧情绪也有所回暖。因此综合来看，短期之内受到供给侧潜在供应释放不足预期的影响以及地缘存在回暖迹象的左右，油价后续或较难出现进一步的下行走势，整体或维持宽幅震荡，并存少量的上行可能。

　　仅供参考。

　　作者简介：

　　范磊，长安期货分析师，硕士，投资咨询证号：Z0021225，具有扎实的理论基础与一定的国际视野；进入期货行业以来，一直致力于原油系能化板块与期权的研究分析工作，善于从基本面分析着手，结合理论搭建品种分析框架对行情作出研判，并坚持以专业的知识和诚挚的态度为客户创造价值。