华西证券：特朗普关税政策引发全球多数市场进一步回调

　　全球市场一周主要观点： 由于特朗普关税政策超预期，本周全球多数市场出现进一步回调。本周美股出现进一步回调，回调幅度明显加大。

　　本周美股市场呈现出成长股和价值股大幅回调的态势；本周美股信息技术、金融、工业、医疗保健、消费、医疗保健、能源等行业均出现明显下跌。英伟达、博通、脸书、美光科技、超微半导体等美股科技股周内出现较大幅度的回调；近期美股金融股中美国银行、摩根士丹利、贝莱德、富国银行、摩根大通、高盛集团等重要金融股均出现较大幅度的回调。

　　作为美股市场核心领域的科技和金融大幅回调说明美股市场抛压较大。由于美股市场短期回调幅度较大，若无客观因素影响，短期利空消化之后，美股多数成长行业和多数价值行业将容易出现超跌反弹，但是由于利空因素很难短期真正消除，预计在未来短期经历超跌反弹之后，美股多数成长行业和多数价值行业还会有进一步回调本周TAMAMA 科技指数大幅下跌，跌幅为10.51%，目前TAMAMA 科技指数市盈率为29，市盈率有所下降，但是不属于偏低区间；费城半导体指数本周下跌16.4%，费城半导体指数市盈率下降至36.6，市盈率有所下降，但是仍然偏高；涵盖较多重要美国科技股的纳斯达克指数的市盈率依然有36.2，由于特朗普关税政策的影响以及美股科技股阶段性新的看点尚未出现，叠加美股科技股估值仍然需要进一步消化，预计即使未来短期美股科技股出现超跌反弹，在短期超跌反弹之后，美股科技股仍然容易出现分化和承压。

　　目前标普500 席勒市盈率为31.31，虽然较之前有所下降，仍然高于历史平均数和中位数。由于特朗普关税问题以及估值需要进一步消化，美股中金融、消费、医疗保健、工业等行业在经历未来短期的超跌反弹之后，也会有一些重要个股容易出现进一步的抛压。在经历未来短期的超跌反弹之后，美股中不同的成长和价值行业中仍然轮番会有重要个股出现单日明显下跌。

　　本周多数欧洲市场出现明显回调。由于特朗普关税政策的影响，预计未来一段时间欧洲STOXX50、欧洲STOXX600、英国富时100、法国CAC40、德国DAX、意大利富时MIB、爱尔兰综指等欧洲重要市场指数还容易出现压力。由于发达市场整体波动率较高以及关税问题影响，预计多伦多300 和澳洲标普200 也容易出现震荡。

　　本周日经225 指数出现进一步明显回调，也呈现成长股和价值股双杀态势。由于日本股指短期回调幅度较大，未来短期可能会有超跌反弹，但是由于现阶段日本货币政策仍然偏紧，且日本经济本身较为疲软，预计日经225 指数在经历超跌反弹之后将出现进一步回调；日本市场多数成长和多数价值行业在经历超跌反弹之后容易出现进一步调整。

　　本周多数海外亚非拉新兴市场出现进一步回调。由于经济基本面问题以及汇率等因素的影响， 预计印度SENSEX30 、巴西　　IBOVESPA、伊斯坦堡ISE100、阿根廷MERVAL 等海外新兴市场指数即使未来短期出现超跌反弹，超跌反弹之后仍然容易出现进一步承压。

　　本周港股多数宽基指数出现进一步回调，港股市场之前涨幅较大的个股本周出现了进一步的下跌。对于之前短期累计涨幅大且交易过热的港股部分资产，存在压力进一步消化的空间，仍然不建议大幅追高。等港股整体阶段性压力消化充分之后，若无外围等客观因素影响，对于资讯科技、医疗保健、消费、工业、金融这些领域内部估值偏低且有基本面支撑的局部低位资产有一些中期结构性机会。

　　美股市场一周表现：本周标普500、纳斯达克指数、道琼斯工业指数均下跌，跌幅分别为9.08%、10.02%、7.86%。

　　港股市场一周表现：本周恒生指数、恒生中国企业指数均下跌，跌幅分别为2.46%、2.17%，恒生香港中资企业指数上涨0.6%。

　　本周恒生科技指数下跌了3.51%。

　　海外重要经济数据：2025 年3 月，美国ISM 制造业PMI 为49，低于前值50.3。

　　风险提示：美联储货币政策超预期；经济增长不及预期；全球地缘政治风险的加剧；全球黑天鹅事件。