中国版平准基金来了

专题：专题：“中国版平准基金”横空出世！“国家队”稳定资本市场在行动

　　4月8日盘前，中央汇金公司以答记者问形式，介绍了其在维护资本市场稳定中的定位和作用，明确自己是资本市场上的‘国家队’，发挥着类‘平准基金’作用。随后，央行宣布将为中央汇金公司提供管够的流动性“弹药”。与此同时，金融监管总局印发《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》，优化保险资金比例监管政策，部分险企投资股市空间进一步释放。

　　中央汇金：首次明确类“平准基金”定位

　　◎记者 常佩琦

　　在资本市场面临外部关税政策扰动的关键时点，中央汇金公司首次明确类“平准基金”定位，并果断出手、接连发声。这不仅是对市场短期波动的理性调节，更是对中国资本市场长期价值的战略背书。

　　分析人士表示，中央汇金公司的一系列举措和表态，有助于及时遏制A股流动性风险，推动A股回归反映国内经济基本面逐步向好的理性轨道。

　　首次明确发挥类“平准基金”作用

　　4月8日早间，中央汇金公司在盘前以答记者问形式，介绍了其在维护资本市场稳定中的定位和作用，解释了坚定看好中国资本市场发展前景和充分认可当前A股配置价值的原因，并说明了参与维护资本市场稳定的资金来源以及下一步打算。

　　“中央汇金公司一直是维护资本市场稳定的重要战略力量，是资本市场上的‘国家队’，发挥着类‘平准基金’作用。”中央汇金公司表示，将继续发挥好资本市场“稳定器”作用，有效平抑市场异常波动，该出手时将果断出手。

　　中央汇金公司首次明确发挥类“平准基金”作用，令市场为之振奋。

　　所谓平准基金，是指逆着大盘指数方向操作，熨平股市非理性剧烈波动的资金。从海外经验看，日韩等国家的平准基金均起到提振股市信心、推动股市发挥经济“晴雨表”的作用，达到“四两拨千斤”的政策效果。在海外市场波动剧烈、市场陷入非理性抛售阶段时，平准基金通常可发挥正向作用。

　　清华大学国家金融研究院院长、金融学讲席教授田轩表示，中央汇金公司明确自身定位为资本市场的“国家队”，首次提出发挥类“平准基金”作用，强调其在市场波动中的稳定作用，并以多次历史性稳市场工作向市场彰显了其作为“国家队”的责任担当。

　　华夏基金认为，类“平准基金”的表述或意味着相关政策机制将更趋完善，成为资本市场高质量稳定发展的核心支柱。

　　事实上，近年来中央汇金公司多次增持ETF，成为A股市场重要的长期配置资金，也实际发挥了类“平准基金”功能。申万宏源首席策略分析师傅静涛举例称，2023年10月，中央汇金公司宣布增持ETF，并表示将继续增持，此举中断了2023年5月后A股自我强化的悲观预期，使得市场预期趋于平稳，行情演绎回归中性客观。

　　未来将坚定增持各类市场风格的ETF

　　在答记者问中，中央汇金公司表达了对于资本市场发展前景的坚定看好，以及对于当前A股配置价值的充分认可：“中央汇金公司将加大配置力度，充分发挥耐心资本、长期资本作用。”

　　华夏基金分析称，2025年市场或呈现“外险先至，内援后到”的态势，当下正处于关键节点。从中长期看，中国依托全球最完整的工业体系、持续突破的科技创新生态、纵深广阔的国内市场，将加速重构全球经济增长范式。同时，货币政策基调转向“适度宽松”，将进一步适时降准降息，特别国债、刺激内需等政策有望进一步发力，在外贸、资本市场及产业层面均有对应抓手，这种“内援后到”态势，有望为市场提供机会。

　　中央汇金公司还表示，将继续发挥好资本市场“稳定器”作用，有效平抑市场异常波动，该出手时将果断出手。下一步，将坚定增持各类市场风格的ETF，加大增持力度，均衡增持结构。

　　从中央汇金公司当前持仓看，其大量持有沪深300、上证50、中证500、中证1000及创业板指等指数基金。

　　田轩预计，接下来中央汇金公司不仅会增加对ETF的投资，进行更广泛的市场覆盖，包括大盘、中小盘、行业主题等，还会进一步加大增持力度，包括增持规模、增持频率的提升。同时会更加强调增持结构的均衡性，注重不同风格和行业的组合。“避免过于集中，意在通过多样化的投资来平衡市场风险。”田轩说。

　　央行力挺中央汇金增持：钱管够

　　◎记者 张琼斯

　　中央汇金公司明确其资本市场“国家队”、类“平准基金”的定位作用后，央行宣布将为中央汇金公司提供管够的流动性“弹药”。

　　4月8日早间，央行新闻发言人表示，中国人民银行坚定支持中央汇金公司加大力度增持股票市场指数基金，并在必要时向中央汇金公司提供充足的再贷款支持，坚决维护资本市场平稳运行。

　　央行在市场震荡期间的表态，释放出稳股市的强信号。招联首席研究员董希淼认为，这表明央行可以通过中央汇金公司向资本市场注入流动性，有助于稳定资本市场预期，给市场吃下“定心丸”。中信证券首席经济学家明明表示，“组合拳”彰显出各方稳股市的信心决心，预计中央汇金公司增持和央行流动性支持，将带动投资者风险偏好反弹。

　　央行的力挺，意味着中央汇金公司的增持行为将有充足“弹药”。

　　中国首席经济学家论坛理事长、广开首席产业研究院院长兼首席经济学家连平表示，中央汇金公司是本次稳股市政策的操作主体，目前的关键在于使中央汇金公司的功能更完善、强大、有效，预计央行将全力以赴支持其融资。

　　区别于其他经营主体、金融机构融资能力受到资本和资产等限制，连平认为，中央汇金公司具有充足的潜在融资能力。得到央行支持，又发挥着类“平准基金”的作用，在某种意义上中央汇金公司的融资能力是无限的。但从合理稳健运行的角度看，中央汇金公司预计会积极审慎地进行融资，从而在更好地发挥功能的同时有效地控制风险。

　　尽管再贷款工具的利率、期限、抵押品等设计与操作细节尚未披露，但暂未明示的工具额度，以及“充足的再贷款支持”的表态，令市场对流动性“弹药”的丰沛程度充满想象。

　　东方金诚首席宏观分析师王青认为，再贷款工具将为中央汇金公司必要时进一步增持股票市场指数基金提供充足的资金来源，支持力度可能“上不封顶”。大成基金首席经济学家姚余栋表示，中央汇金公司的资金来源将从自有资金、分红收入，扩展至央行再贷款支持，资金规模上限被彻底打开，应对市场波动的能力大幅增强。

　　“从国际经验看，平准基金的资金主要来自中央银行、财政部以及金融市场上活跃的金融机构。”中国社会科学院金融研究所副研究员安国俊表示，股市平准基金要有合理的规模才能充分发挥其政策效果，建议合理安排平准基金的资金来源，促进平准基金的融资路径多元化，包括完善相关金融机构的参与机制，发挥中长期机构投资者的稳定作用。

　　资本市场是信心的风向标，在经济金融体系中“牵一发而动全身”。呵护资本市场平稳健康发展，已经成为央行施策的一个重要考量。2024年9月，央行创设支持资本市场稳定发展的两项货币政策工具——证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）、股票回购增持专项再贷款。

　　两项工具发挥出“校正”资本市场超调、稳定市场预期的作用。从效果看，工具推出后资本市场信心显著提振，交易量和市场指数攀升。后续央行又多次明确，探索常态化的制度安排，支持资本市场稳定发展。政府工作报告也提出，优化和创新结构性货币政策工具，更大力度促进楼市股市健康发展。

　　“央行表示在必要时向中央汇金公司提供再贷款支持，是对中央银行宏观审慎与金融稳定功能的进一步拓展和探索，也是央行运用宏观政策手段助力稳股市的重要表现，进一步表明央行的宏观调控功能范围已经覆盖到资本市场。”连平表示。

　　上交所召开证券经营机构座谈会

　　与会机构：坚定看好资本市场发展前景

　　◎记者 何昕怡

　　4月8日，上海证券交易所召开专题座谈会，与长江证券、东方证券、东吴证券、广发证券、国联民生、国泰海通、申万宏源、天风证券、兴业证券、中信证券等10家证券经营机构代表深入交流，充分听取意见建议。

　　座谈中，与会机构纷纷表示，我国将充分发挥超大规模经济体优势，一揽子有针对性的增量政策持续发力，超预期逆周期调节政策力度不断加大，投资、消费等增长好于预期，宏观经济持续回升向好，有力提振国内外投资者对A股市场信心，成为我国资本市场平稳向好的最大支撑。新“国九条”、中长期资金入市的指导意见和实施方案、“科创板八条”、“并购六条”等落地实施，上市公司积极开展“提质增效重回报”行动，2024年现金分红2.4万亿元、实施回购近1500亿元，投资价值持续提升，权益类ETF规模突破3万亿元，社保基金、保险机构、公募基金等中长期资金持续加大入市力度，中央汇金等战略性稳市力量持续壮大，市场内在稳定性持续增强。

　　与会机构一致表示，坚定看好中国资本市场发展前景，面对当前不确定性因素有所增加的市场环境，一定要坚定信心、勠力同心，保持定力、凝聚合力，集中精力办好自己的事，齐心协力促进资本市场健康稳定发展。

　　金融监管总局： 提高险资权益类资产配置比例 头部险企表态将以“真金白银”加持资本市场

　　◎记者 韩宋辉

　　金融监管总局近日印发《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》（下称《通知》），优化保险资金比例监管政策，上调权益类资产配置比例上限，将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%，加大对资本市场和实体经济的支持力度。

　　中泰证券非银金融首席分析师葛玉翔对上海证券报记者表示，《通知》简化档位标准，由过去7档优化调整为5档，将综合偿付能力充足率处于150%至200%、250%至300%和大于350%的3档险企对应的权益类资产比例上限上调5个百分点至30%、40%和50%，这进一步拓宽了险企权益投资空间。

　　多家国有大型险企表示，坚定看好中国经济、中国资本市场，将积极发挥保险资金长期资本、耐心资本作用，加大权益资产配置。

　　近百家险企权益投资空间进一步释放

　　据记者不完全梳理，2024年四季度末综合偿付能力充足率超过150%的人身险公司、财险公司有99家，也就是说，理论上这99家险企权益投资空间进一步释放。

　　葛玉翔测算，此次调整，预计险资权益类资产配置上限将增加近5000亿元。

　　“考虑到当前险企权益配置比例实现超过45%的难度较大，我们重点对综合偿付能力充足率处于150%至200%、250%至300%险企进行测算。”葛玉翔表示，根据各险企披露的偿付能力报告，选取最新一期综合偿付能力充足率和2024年三季度末总资产规模，估计本次权益配置比例上限增加对应配置金额为4712亿元，增量资金排名前五的机构分别为平安人寿、太平人寿、人保人寿、中邮人寿和信泰人寿，合计增量逾4000亿元。

　　葛玉翔提醒道：“松绑后并不代表险企即刻用足上限增量。权益配置上限提升5个百分点，一定程度上会增加公司权益阈值的容忍度，但险资仍将按照安全性、流动性、收益性和资产负债匹配原则，进行稳妥配置。”

　　支持险企加大创业投资基金投资

　　《通知》还提高了保险公司投资创业投资基金的集中度比例，明确保险公司投资单一创业投资基金的账面余额占该基金实缴规模的比例不得高于30%。

　　中国社会科学院研究员王向楠说，考虑到很多资金不敢或不愿投早期项目，《通知》将险企投资单一创业投资基金比例上限定为30%，有助于促进保险资金争当耐心资本、支持科技创新；同时，设置这一上限，也能够防止单家保险公司承担某只创投基金过多风险，有利于促进创投基金形成多元分散的融资来源。

　　对外经济贸易大学保险学院教授王国军表示，总体来看，《通知》通过放宽权益类资产比例限制、简化监管规则、引导资金流向，为保险公司提供了更大的资产配置灵活性和投资空间，同时也将强化保险资金对新兴产业、养老金融等重点领域的支持。

　　在葛玉翔看来，《通知》突出发挥险资价值投资和长期投资优势，将给当前A股市场注入信心。在持续低利率环境下，资产负债匹配成为险企首要课题，降低负债综合成本成为其硬约束，捕捉权益市场长期回报既是公司硬实力的体现，亦是对资本市场的责任当担。

　　多家险企发声：加大权益资产配置

　　《通知》的下发，进一步打开了保险公司尤其是国有大型险企权益投资空间，将有助于提高险企资产配置灵活性，更好地获取长期投资收益。

　　中国人寿集团表示，作为保险行业“头雁”，公司立足长期投资、价值投资、稳健投资、责任投资的理念，努力成为服务资本市场发展的“主力军”，为资本市场注入“真金白银”。

　　“《通知》通过上调权益资产配置比例上限、提高投资创业投资基金的集中度比例、放宽税延养老比例监管要求等方式为资本市场带来增量资金，有利于优化保险资产配置结构和更好把握资本市场机遇，有助于发挥保险资金价值投资、长期投资优势和稳定资本市场作用，促进提升保险资金服务实体经济质效。”中国人寿资产公司分析称。

　　中国人寿资产公司表示，公司2024年末合并管理资产总规模近6.2万亿元，长期坚定看好A股配置价值，将加大中长期资金入市力度。

　　“《通知》进一步打开了保险资金权益投资空间，中国人保将锚定建设一流保险金融集团目标，不断加强投资能力建设，发挥耐心资本优势，落实推动中长期资金入市要求，稳步加大A股市场投资规模，加快推进保险资金长期股票投资试点落地。”中国人保表示。

　　新华保险表示，公司将认真落实国家关于推动中长期资金入市和《通知》要求，积极发挥好长期资本、耐心资本、高能级战略资本的优势，加大权益类底仓资产配置、国家战略性新兴产业股权投资力度。

　　“《通知》对保险公司进一步加大权益投资比例、增强行业资产配置的灵活性、提升资产负债匹配的质量和效率、增强经营的稳健性具有积极意义。”中国平安表示，公司将进一步发挥好大规模长线资金的优势，灵活运用多种综合金融工具和投资策略，持续加大对战略性新兴产业、先进制造业、新型基础设施及价值型品种等领域投资力度，以实际行动体现“耐心资本”的应有担当。

　　中国太保4月8日公告称，已于4月7日增持了宽基交易型开放式指数基金（ETF）等产品。中国太保还表示，公司将持续优化保险资金资产配置结构，加大对战略性新兴产业、先进制造业、新型基础设施等领域投资力度，精准高效地服务新质生产力，充分发挥长期、耐心资本在助力实体经济发展中的重要作用。

　　中国太平表示，公司坚定看好中国经济前景，坚定看好中国资本市场，始终坚持长期投资、价值投资理念，充分发挥保险资金长期优势，做好耐心资本，加大国家战略、实体经济、新兴产业投资力度，为维护市场稳定运行贡献力量。