华安基金：美国经济降温，金价上攻3000美元

　　黄金行情回顾及主要观点：

　　上周国际金价上攻3000美元。伦敦现货黄金收于2，984美元/盎司（2.7%），国内AU9999黄金收于693元/克（周环比1.9%）。十年期美债利率下行1个基点至4.31%。

　　短期来看，此次黄金上攻的主要逻辑是三月公布的宏观数据进一步明确了美国经济降温信号，包括经济数据全面走弱、CPI和PPI通胀偏低，都支持降息。此外，近期美股大幅回调以及美欧贸易战引发市场恐慌，避险情绪推升金价。我们此前在框架中提到过，黄金两个大逻辑就是美联储降息+全球央行购金（背后是逆全球化）。

　　1.美联储降息的逻辑在近期发生明显的改善：当前特朗普政策的反复对美国经济扰动巨大，3月公布的很多数据都超预期衰退，叠加通胀数据走弱，降息预期抬升至全年2.8次，从而对黄金投资价值的逻辑明显改善。

　　2.全球央行购金逻辑长期持续：央行购金的逻辑是持之以恒的（全球化格局更分裂），也是推动金价不断新高的源动力。据世界黄金协会，2024年全球央行连续第三年购买了超过1000吨黄金，实物黄金总需求升至4974吨，创历史新高。中国央行已连续4个月购金。逆全球化背景下，为应对通胀和美元信用风险，央行延续购金节奏，为供需紧平衡的黄金提供需求端强支撑。

　　3.除了基本面逻辑外，在海外资产波动加剧、特朗普关税政策反复的背景下，黄金的配置需求也会受到青睐。黄金与其他大类资产存在弱相关性甚至负相关性，可以帮助客户的投资组合真正意义上做到风险分散和风险对冲。

　　未来一周黄金ETF（518880）重点关注的信号：（1）3月美联储公布利率决议；（2）特朗普关税政策变化。

　　人民币计价黄金与国际金价走势比较：

　　数据来源：Wind，Bloomberg，华安基金，2025/3/14